■■■不容错过，同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛■■■科华生物　　天相投资　　科华生物：主业双飞海外布局 维持增持评级　　2008年1-6月份，公司实现营业收入2.31亿元，同比增长26.56％，实现归属母公司净利润为8091万元，同比增长52.55％，扣除非经常性损益后实现归属母公司净利润7508万元，同比增长47.34％，实现每股收益0.26元。公司预计2008年前三季度业绩预增50％以上。　　主业“双飞”促业绩。2008年上半年公司诊断试剂业务和诊断仪器业务增长良好，综合毛利率提升4.98个百分点，为62.92％。其中诊断试剂业务实现收入1.48亿元，同比增长34.02％，占总收入的64％，毛利率增长1.63个百分点，为74.41％；诊断仪器实现收入7526万元，同比增长12.69％，占总收入的33％毛利率同比增长6.94个百分点，为40.26％。　　诊断试剂布局海外。公司上半年出口收入同比增长238％，预计全年可增长100％以上，实现收入3000万左右，占总收入的5％左右。公司与法国梅里埃成立合资的公司正在办理工商注册登记，预计09年将会贡献收入。　　自产仪器增长迅速。上半年公司自产仪器收入约1500万，毛利率在50％以上，代理仪器收入约6000万，毛利率在25％以上。公司在代理仪器平稳增长的同时，自产仪器“卓越”系列全自动生化分析仪销售表现良好，收入同比增长68％。未来公司进一步推进诊断仪器与试剂的一体化，与国际接轨，实现诊断试剂与仪器的双丰收。　　真空采血管项目推进顺利。公司投资设立上海科华检验医学产品有限公司，生产用于临床采集静脉血液标本的真空采血管、采血针。预计今年下半年能够完成相关产品的注册，并实现大规模生产,日产量将达到30万只。　　期间费用控制良好。报告期公司三项期间费用控制良好，三项期间率下降1.67个百分点，其中管理费用率下降1.43个百分点 ，公司计划通过ERP(企业资源计划)管理系统和预算管理制度进一步加强公司管理成本控制，提高运营效率。　　风险提示。海外市场开拓低于预期；所得税率高于15％。　　盈利预测和投资评级。我们维持对公司08年，09年EPS为0.57元，0.82元的预测，公司目前股价相对于09年业绩PE为31倍，估值优势不明显，但是公司增长潜力良好，业绩的快速增长可抵消高估值的担忧，维持“增持”评级。　　东方证券　　科华生物：业绩符合预期发展势头良好　　公司延续了一贯的稳健增长，又交出了一份理想的中报，营业收入和净利润的增长幅度都符合预期。公司营业收入的增长点主要来自于诊断试剂和仪器销售规模的持续放大。公司营业收入的增长来源于公司产品诊断试剂和仪器的销售规模扩大，净利润增速则持续快于营业收入的增速，主要原因是产品结构发生变化，高毛利率的核酸诊断试剂和自产仪器分别增长179％、68％，导致总体毛利率由去年同期的57.94％提高到62.92％，同时，三项费率由去年同期的24.98％降至23.32％。　　公司的发展战略十分清晰，大力培养的核酸诊断业务、自产仪器业务和出口业务已经进入快速增长期，公司未来增长点主要包括：1、诊断试剂业务方面，公司在巩固免疫、生化试剂优势地位的同时，大力发展核酸诊断试剂，并力争在血筛市场上取得领先地位。2、坚持仪器和试剂一体化的战略，自产仪器卓越分析仪销售情况良好，同时也在加强新品种的研发。3、公司上半年出口业务同比增长238％，与生物梅里埃的战略合作进展顺利，合资公司已获得批准证书，正在办理工商登记，公司出口业务未来仍将高速增长。4、真空采血管项目下半年将完成产品注册，开始贡献利润。　　我们预测科华08、09、10年EPS分别为0.55、0.74、0.97元，目前08年动态PE在45.95倍，估值水平不低，但科华是整个医药板块中质地最优秀的公司之一，经营稳健，增长确定，建议长期配置，维持推荐的投资评级。　　联合证券　　科华生物：公司业务面临全面爆发的阶段　　我们对公司未来的判断是：各项业务进展顺利，2009年面临全面爆发；尽管08年面临一定人员工资、原材料方面的成本压力，但全年业绩增长50%的预期依然十分乐观。　　血筛市场等待启动。公司三联核酸诊断试剂已经完成专家评审，我们预期三个月之内会获得批文，成为撬开血筛市场的敲门砖，并在奥运前后启动该市场。目前公司对主要用户和经销商技术培训等前期准备工作已经完成。　　与梅里埃的合作已经进入实质性运营阶段。合营公司已获得有关部门批文，09年可望投入运营。海外销售层面，已经完成了与14家代理商的谈判，产品出口已经覆盖到22个国家，更大面积的出口谈判仍在继续。　　仪器销售形势喜人。老基地已满负荷运转，新厂房基本完工。卓越400自动生化仪器，性能优越，完全能够实现进口替代，预计未来可达到300台以上的年销售目标。此外，真空采血管的生产基地，已经完成GMP和质量体系认证，目前正报批产品文号，预计可于3季度正式上市销售。　　业绩增长50%无忧。由于抗体等主要原材料都是自己生产，对总成本的影响有限。我们维持公司未来两年业绩年均增长50%的盈利预测。　　战略性配置品种。其“轻资产、高盈利”的业务模式，使得公司在通胀背景下抗风险的防御特征表现的淋漓尽致，兼且公司业务未来面临多方面的爆发增长，我们把该公司定位为战略性的配置品种（只须编辑短信“8019507”，移动、联通户发送到“106695883”， 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年徐工科技的每股收益仅0.05 元，而根据公司测算，拟注入资产的估值约为56 亿元，假定本次重组在2007 年1 月1 日前完成，则2007 年徐工科技合并备考财务报表实现的净利润约为7.90 亿元(未经审计)，每股收益约为0.89元。　　●此次收购有利于公司在资本市场树立“徐工”品牌，实现协同发展。本次资产重组将徐工集团、徐工机械优质的工程机械资产整合进入上市公司，可壮大上市公司规模、丰富产品系列、发挥“徐工”品牌优势，改善徐工科技在资本市场的形象。　　●用历史的眼光来看，徐工放弃外资收购而通过资本市场发展壮大是明智的选择。回顾中国制造业“以市场换技术”的合资之路并不顺畅，常常是丢了市场也没换来先进技术，相反一些民族制造品牌的崛起更令人振奋，民族品牌替代进口已是大势所趋，并带动了上下***业和配套体系的发展，走“自主之路”即占领了市场又实现了中国机械制造水平的真正提升。　　●我们认为此次重组是上市公司改善治理结构、提高管理水平、改善投资者关系的新起点。我们预计在新的平台搭建好后，公司将会利用资本市场再融资来扩大关键零部件如大型驱动桥、变速箱的生产能力，提高产品的盈利水平，扩大全球市场份额。随着集团改制、上市公司重组明朗化后，股权激励自然也在预期之中。　　●此次资产重组时间短动作快，显示了地方政府对徐工改革重组的坚定信心。徐州重型机械有限公司将成为徐工科技最主要的利润来源。　　?收入实现持续增长，汽车起重机竞争优势明显。2007 年徐重实现销售收入108亿，销量跨越万台，利润超过10 亿，比2006 年同比增长71％、42.8％和98％，成为中国工程机械行业首家超百亿的企业。2000 年以来，公司从一个亏损企业成长为起重机行业龙头，生产面积扩大2.6 倍，收入规模增长33 倍，人均收入增长7.6 倍，资产增加3 倍，2008 年上半年，徐重的国内市场占有率接近60％。根据行业新闻，徐重上半年收入突破87 亿，利润达到9.3 亿元，完成60％的全年销售目标。　　?系列化、多元化、高端化产品群正在形成。三年前国内汽车起重机的市场需求以16 吨为主，两年前以25 吨为主，目前以50 吨为主，重型化趋势明显。公司的产品系列与时俱进，由原来50 吨以下的起重机，发展到400 吨、500 吨全地面起重机、350 吨、650 吨履带起重机，28 米、30 米高空作业车、56 米混凝土泵车相继投产，34 米登高平台消防车及一批填补市场空白的新型泵车也陆续推出。　　?核心技术不断突破。徐重连续实现了“超起装置、底盘悬架”等重大突破，填补了国内多项空白，七年间共获得机械工业科技进步奖五项，被政府认定的高新产品数量已增长10 倍多，销售贡献率高达60％。2007 年公司申请专利45 件，同比增长29 件，共拥有专利133 件（快速索取方式:编辑短信“8019507”移动和联通用户都发到106695883,2秒之内您就可以获得机构重仓的超级资源龙头，资讯费0.10/条（无其它任何费用））。　　●徐工集团海外市场开拓遥遥领先于行业。　　?008 年徐重选择了36 个重点海外市场，今年上半年，徐工重型海外市场销售1377 台，实现收入达18.5 亿元，同比双增50％，占国内同类产品出口比重的79％。从出口市场的地域分布来看，徐重获得澳大利亚65％，中东市场38％、亚洲周边市场35％、哈萨克斯坦市场65％，非洲市场40％的份额，海外销售收入占比达到了30％，上半年北美市场订单已经达到7500 万美元。　　?根据行业网站新闻，上半年徐工科技出口装载机达到2600 台，同比增长49％，出口量也居行业第一位。　　●业绩预测。由于公司只公告了重组预案，没有详细的财务报告，我们仅能做个简单的业绩预测。我们暂不考虑收购春兰汽车带来的亏损，假设增发后徐工科技的总股本为8.85 亿股，所得税率为25％，我们预计徐重全年净利润总额可以达到10.7 亿元左右；液压件公司新厂今年投产可以实现净利润6000 万元；专用车辆厂可以实现7000 万的净利润，进出口公司净利润为3000 万元左右，预计徐工科技2008 年每股收益为1.4 元。　　●投资评级为“强烈推荐-A”。我们比较了与徐工科技具有可比性的四家工程机械上市公司的估值，这四家公司2008 年平均PE 为13 倍，我们认为目前工程机械行业的股价对悲观预期已做出充分反映，明显低估。重组后的徐工科技未来业绩改善空间大，成长确定，因此我们用2008 年15 倍PE 估算，徐工科技的合理估值区间为19-23 元，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。　　国泰君安　　徐工科技：工程机械新巨头诞生　　●公司基本完成资产重组预案编制，集团绝大部分优质资产将进入上市公司。根据最新公告，公司已确定拟收购资产的范围，主要包括徐重、徐工机械进出口公司、徐州徐工专用车辆有限公司、徐州徐工液压件有限公司、徐州徐工随车起重机有限公司、徐州徐工特种工程机械有限公司等企业的股权及徐工集团工程机械有限公司试验研究中心相关资产和徐工集团工程机械有限公司拥有的相关注册商标所有权。收购资产范围超过原市场预期，再考虑到新收购的重卡业务，以及未来的发动机业务，徐工科技将成为业务线最全的工程机械上市公司。并且，新公司收入规模也将超越现有的中联、三一两大工程机械巨头，成为中国工程机械第一股。　　●收购的资产主要盈利来自徐州重型。徐重主要生产汽车起重机、履带吊、消防车、泵车等臂架类产品。该公司2007 年实现销售收入108 亿，销量超万台，利润超过10 亿，分别增长71％、42.8％和98％，成为中国主机制造企业中首家收入超百亿的企业。主打产品汽车起重机国内外市场占有率分别达到55％和25％，国内出口占有率超80％。由于主打产品汽车起重机受宏观调控影响较小，且出口增长迅速，2008 年上半年徐重仍保持高速增长。该公司今年上半年实现销售7800 台，收入87 亿元，同比增长51.42％和58％，实现利润9.3 亿元增长了68％，接近去年全年水平。轮式起重机销售收入和销量分别比行业增幅高出13.2％和11.8％，国内市场占有率进一步提升到60％；履带起重机销量、收入分别增长221％、230％，市场份额第三位跃居行业第一；海外市场销售1377 台，实现收入18.5 亿元，占总收入的21％，同比双增50％，占到国内同类产品出口比重79.35％，并全面进入技术门槛最高的欧盟市场。徐重今年的收入规划是150亿，同比增速近50％，从目前的势头看，完成的可能性较大。　　●前期出售进出口公司20％股权是为了理顺股权关系。公司前期公告以1.577亿元向集团出售进出口公司20％股权，当时颇令市场费解，现在看当主要是为了理顺股权关系，便于进行资产注入，同时也为收购春兰汽车提供资金。进出口公司是集团的另外一块优质资产，2007 年净利润3387 万，净资产9280 元。这次收购也是上市公司获得了1.51 亿元的非经常收益，相当于给上市公司增厚了0.21 元的EPS，使其盈利状况大大改观。　　●徐工机械主要盈利资产都进入上市公司，徐工集团也有资产注入。徐工机械(上市公司徐工科技的母公司)持有徐州重型(持有徐工科技5.98％的股份)90％的股份，持有进出口公司100％的股权，直接及通过徐重间接持有上市公司徐工科技33.72％的股权。该公司2007 年收入118 亿，净利润10.32 亿，净资产 34.19 亿，除了徐重外其他业务有10 个亿左右的收入。此外，根据公开信息，属于集团的徐工液压件公司、徐工随车起重机公司、徐工徐特等公司此次也将注入到上市公司，预计实际注入上市公司业务07 年的净利润在12 个亿左右，考虑到今年的增长可望接近18 个亿。 收购后上市公司业务将覆盖起重机(汽车、履带、随车)、混凝土机械、铲土机械、路面机械、小型工程机械等领域，成为业务板块最全的工程机械上市公司。　　●收购春兰进入重型卡车生产领域。此举也是完善产品链的重要一步，国际工程机械巨头卡特彼勒、特雷克斯、沃尔沃都有非常强大的重型卡车业务，公司此举应该是想利用现有的客户及渠道优势打入这一市场。春兰目前拥有4?、6?、6?、8?、8? 等五个系列的中重型卡车产品，整备重量12 至31 吨，每个系列中几乎都包含了厢式、仓栅、货车、自卸、牵引等整车和底盘。公司收购后将可以以该平台整合所有品种的底盘业务，并利用周边矿业需求迅速切入矿用领域。　　●对于此次资产重组时机选择及动机市场有颇多猜测。前期盛传的凯雷收购或上汽入股仍无法确认，但两个方面似乎都未有新的进展。从时机选择上看，目前工程机械行业能接受的估值水平08 年动态市盈率在15 倍以下，并且市场融资难度较大，此时显然不是很好的时机。所以我们预计重组是政府自上到下的推动可能性较大。　　●目前收购的草案虽未确定，但由于有大量优质资产注入，上市公司业绩大幅改善，形成重大利好。从总市值角度看，收购后新公司08 年18 个亿左右的利润，市值可望达到234－270 亿左右，而徐工科技停牌时市值只有80 亿。从我们做的三种最可能的假设看，注入后最终的目标股价初步可定在22 元左右。资产重组对徐工科技盈利的确切影响还需在草案出台后详细测算。     原文