●水产饲料和绿色饲料值得长期关注 水产饲料是饲料工业中的朝阳产业，其中特种水产料由于所需研发投入较大，进入门槛高，容易形成较高的客户忠诚度，因此盈利能力相对较强。同时，居民对安全健康的无公害食品、绿色食品和有机食品的认同度和需求量大大提高，绿色环保型饲料生产将成为主流发展趋势。 ●总体经营情况良好，产能逐步释放 盐城天邦 、盐城邦尼、草原天邦、越南天邦和安徽天邦新建项目的逐步投产将为公司未来三年的快速成长奠定良好的基础。同时，收购湖南金德意和成都精华将有助于公司进入饲料油与疫苗业务，促成公司形成有机结合的产业链，共同拉动饲料业务的发展。 ●08 年饲料业务毛利率将略微下滑 公司饲料产品价格主要根据养殖户的收益情况而定，今年水产养殖户的总体收益不容乐观，饲料产品提价难度较大。今年虽然鱼粉价格有小幅回调，但豆粕价格暴涨造成的成本压力较大。从我们与公司沟通的情况来看，今年饲料价格的涨幅无法覆盖原料成本的涨幅，总体毛利率仍将有所下降。 ●盈利预测与投资评级 我们测算出公司08-10 年净利润为12874 万元、7786 万元、10544万元，实现每股收益0.93 元、0.57 元、0.77 元，若扣除土地款，08年实现每股收益0.34 元，对应三年的动态市盈率为41 倍、25 倍和18 倍。我们认为公司所处子行业盈利能力较强，未来的产能扩张情况明晰，增长前景值得看好，给予“买入”的投资评级。 ●风险提示 若豆粕、鱼粉价格上涨幅度超出预期，可能造成公司饲料业务毛利率大幅度下滑。新建项目投产速度低于预期，可能导致公司错过饲料销售的旺季。     原文