今日消息面：国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松近日接受本报专访时表示，目前房地产行业的调整仍处于中场阶段，在经济周期回落和结构转型的环境下，房地产行业的调整正接受市场的检验。　　目前，已经有八百多家上市公司公布了上半年业绩预告，截至上周五，预增与预减的公司分别为529与318家。部分分析师认为，上半年的业绩普遍好于预期，特别是权重行业的净利润保持了高增长的态势。但另有观点认为，中期业绩预告进一步明确了上市公司业绩增速明显回落的趋势。"盈利预期"这一市场风向标今后将会指向哪里？　　国务院国资委在大力推进央企整体上市的同时，也在力推国有企业集团层面的改制引资。国务院国资委企业改革局研究员、副局长周放生26日接受上海证券报记者采访时表示：在集团公司层面进行改制、进而实现股权多元化的"吉林模式"值得肯定。　　备受关注的下半年货币政策取向昨日公布。央行昨日晚间发布的年中工作会议精神和货币政策委员会的第二季度例会，向市场传递出央行仍将实施从紧货币政策的信息。同时，央行表示，将正确处理好总量调控与结构优化的关系，支持和促进中小企业与对外经济平稳发展。　　中国人民银行日前在京召开的年中工作电视电话会议提出，下半年要继续加强和改善金融宏观调控，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，着力解决经济金融运行中的突出矛盾和问题，增强金融宏观调控的预见性、针对性和灵活性，把握好调控的重点、节奏和力度。　　近日，证监会有关部门负责人表示，将从保荐代表人尽职调查工作底稿制度、强化保荐机构内控、与保荐代表人沟通、对保荐机构和项目保荐情况进行抽查普查等四方面进一步完善保荐制度。随着这些工作的逐一落实，将会促使IPO"第一把关人"更加尽责，从而为市场提供更多的能够提供"质保"的上市公司。　　中共中央政治局上周召开会议，会议强调要把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出位置。胡锦涛总书记讲话也指出，要引导资本市场、房地产市场健康发展。此外国际油价再度回落，创七周来新低。多重利好推动下，两市股指双双高开，早市大盘高开高走，震荡上行。　　有市场人士分析，备受瞩目的中共中央政治局会议上周五结束。在这次政治局会议上，宏观调控政策由此前强调严控通胀是首要任务，转而强调后半年要保持经济稳定增长，同时也要保持控制通胀的政策力度。分析人士认为，这一表述反映了政策重心正在由抑制通胀转为防止经济下滑，暗示了政府未来在财政政策上可能会有所作为。　　此前，对于宏观政策不确定的忧虑，曾令A股市场在全球股市的反弹行情中表现谨慎，远远跑输了周边的越南、香港、美国等地股市。不过，机构投资者在对政策的博弈中显然已夺得先机。据上证所公布的最新数据显示，上周机构资金出现了持续净流入，与前期持续净流出相比形成了逆转。其中，机构资金上周一净流入5.92亿元，上周二净流入2.45亿元，上周三净流入14.08亿元，上周四净流入25.47亿元，累计净流入高达47.92亿元，机构资金流入数量之庞大为近来少见。　　大盘能否突破３０００点关口，形成中期上涨行情？业界对此仍有较大分歧，普遍看法是量能将决定后市反弹高度。　　自从６月１０日以暴跌７．７３％的方式失守３３００点以来，沪综指一路震荡下行，在２５６６点至２９５２点区域形成底部形态。按照传统技术理论，似乎是头肩底的雏形。即以７月３日的２５６６低点为头，６月２０日２６９５低点为左肩，７月１６日２６５６低点为右肩，颈线位在２９５２点。其形状呈现三个明显的低谷，中间的低谷最低。对此，广州万隆分析师凌学文认为，短期一旦成功突破颈线阻力，中期反弹行情将得到进一步确立。　　通常来说，判断头肩底能否形成，关键在于放量突破颈线。成交量要温和放大，右肩的量要明显大于左肩。如果能放量突破颈线压力，则形成市场最佳买点。上周四，沪综指一度冲高至２９１２点，令市场憧憬大盘将越过２９５２点的颈线位置。不过，受道指大跌拖累，沪综指上周五掉头向下，再度失守２９００点。对此，财通证券分析师陈健认为，这显示出２９５２点作为颈线位将具有极强的反压作用。　　"大盘在有效向上突破头肩底或双底的颈线位之后，才能真正确立中级反弹行情的开始。"陈键认为，若有效突破，反弹目标可能会回补６月１０日３３１２－３２１５点的向下跳空缺口，否则仍存在多重顶或箱体震荡的可能。　　从技术上来看，沪综指多次在３０００点关口无功而返，原因是套牢筹码抛压太大和成交额未能持续放大。上周五，沪市Ａ股成交额缩小为６５０亿元。对此，北京首放首席策略分析师董琛认为，３０００点是目前多方的巨大阻力位。如要突破，必须要有两大动力来支持：一是管理层出台实质上利好政策，如从紧货币政策松动等，以化解各路资金对此区域套牢盘的恐慌情绪。二是沪市单日成交额突破１０００亿元。　　光大证券分析师滕印则认为，如果基本面情况没有出现明显改观，市场冲高后震荡的概率较大，部分资金有提前兑现奥运行情的可能。预计大盘仍将在２６００－２９５０点区间内维持箱体震荡。 　房地产：地产股严重低估 密切关注政策变化　　事项：　　昨日，大盘大幅反弹，上证指数上涨2.55%，深圳成数上涨2.79%，房地产板块指数上涨6.24%，表现远强于大盘，我们一直推荐的"保招万金"和"四小龙"更超越大盘和地产板块指数，其中保利地产、金地集团涨停，万科上涨6.66%、金融街上涨6.4%，地产"四小龙"等也有不错的表现，栖霞上涨8.58%、亿城上涨5.49%、华发股份上涨10%。　　评论：　　地产股强势反弹符合我们08年中期策略的判断，预计未来半年内仍将有30%-50%的反弹空间。08年6月底我们推出房地产下半年投资策略--《地产股：超跌孕育反弹良机》，建议下半年关注地产股，标配地产股，投资品种首选"保招万金"(保利地产、招商地产、万科、金地集团、金融街)和区域龙头，从近一个月市场情况看，地产指数反弹了11%，领先大盘指数2个百分点，昨天地产股在"保招万金"引领下再次强势上涨，印证了我们中期策略的判断，预计未来几个月地产股强势将得以维持，年内仍将有30%-50%的反弹空间。　　地产股反弹的原因。地产股反弹的原因是多方面的，主要有以下几个方面：（1）地产股估值便宜，目前重点地产股08年动态PE在10-13倍，与海外主要地产公司相比，估值优势明显，有较大吸引力，另一方面，从重估净资产（NAV估值）看，目前主要地产股股价相对于NAV有30%-40%的折价；(2)受香港地产股走强的带动，近两天香港地产股受美国息口影响，表现较好，带动H地产股造好，进而带动地产A股走强；(3)中报报公布在即，地产公司业绩大部分不错，提振投资人信心；（4）经过前期大幅度减持地产股，公募基金目前地产股配置整体非常低，而基金整体持股市值占比不到沪深流通市值的20%，话语权降低，游资很容易利用这一点发动攻势，制造热点，带动人气。　　目前主流地产股严重低估，维持"保招万金"等重点公司"推荐"的评级，维持行业"谨慎推荐"评级。我们认为下半年不会有新的调控政策出台,且原有调控政策存在部分松动的可能、局部地区房价调整不改变整体房价向上的态势，目前销售下降是对调控政策的正常反映，房地产长期趋势仍看好；借助资本市场，地产公司通过股权融资和注入优质资产，我们预计08年"保招万金"等主流企业高增长得以延续，预计增长速度与07年持平，09年净利润增长在30%-40%。我们认为地产股未来仍然有较大的投资机会，维持行业谨慎推荐评级。目前地产股动态估值便宜，维持"保招万金"等推荐的投资评级，区域龙头,如"四小龙"、首开股份、上实发展、苏宁环球、福星股份、云南城投、中天城投，未来业绩增长速度也将远高于行业增长速度，也是重点投资的品种。　　密切关注政策面的变化。当前房地产销售放缓、局部房价下跌已危及到GDP增长和就业，中央和地方政府感受较大压力，应密切关注北京、深圳和上海等重点城市的政策动向，不排除调控政策局部松动的可能。（国信证券） 　煤炭行业：限价不改盈利预期维持推荐评级　　事件：　　7月24日，发改委发出"关于进一步完善电煤价格临时干预措施的通知"，通知提出：　　对主要港口和集散地动力煤实行最高限价。规定秦皇岛港、天津港、唐山港等港口动力煤平仓价格不得超过6月19日价格水平，即发热量5500大卡/千克动力煤限价水平分别为每吨860元、840元和850元。　　加强对重点电煤合同兑现率的监管，煤炭生产企业不得在港口变更煤炭收货人及煤炭用途。　　分析：　　6月19日实施限价措施后，生产地及中转地电煤价格仍然持续上涨。究其原因主要是：目前我国煤炭供应确实紧张，在限价情况下，部分电煤企业采取降低煤质、以次充好、变更重点合同属性和电煤用途等变相提价手段，造成了更大的电煤缺口；另外，部分中间商囤积居奇、哄抬煤价也是推高电煤价格的重要因素。我们认为本次限价措施是对6月19日限价措施的完善，着力限制中转地电煤价格及变相提价等行为，主要是打击中间环节的不法行为特别是中间商的炒作，对电煤企业盈利预期及行业未来发展趋势影响不大。　　自6月19日国家发展改革委对电煤实施价格干预措施以来，各环节煤价仍持续上涨。　　生产地电煤价格继续上涨。山西大同动力煤坑口不含税价格从6月19日的530元/吨上涨到7月20日的620元/吨，上涨90元/吨（17％）。　　中转地煤价持续大幅上涨。秦皇岛5500大卡动力煤港口平仓价从6月19日的860元/吨上升到7月20日的1010元/吨，上涨150元/吨（18％）。唐山港5500大卡动力煤港口平仓价从6月19日的850元/吨上升到7月20日的1040元/吨，上涨190元/吨（22％）。　　08年以来的煤价上涨主要源于供求不平衡。　　我国煤炭行业集中度低，小煤矿数量占总数的93％，产量占总产量的50％左右。08年以来，国家进行安全整治、关停小煤矿对我国煤炭实际供给量影响较大。　　下游产业发展迅速，对煤炭需求十分旺盛。雪灾、地震等自然灾害加剧煤炭区域性供求紧张。　　随着消费高峰到来，煤炭供求矛盾更加突出，部分中间商囤积居奇等炒作行为也成为煤价上涨的重要推手。　　限价措施无法解决供求矛盾，着力打击中间环节不法行为，不影响对煤炭企业盈利预期。　　实施限价是在CPI高企、通货膨胀据高不下情况下的无奈之举。但是，人为压制煤炭价格，不可能从根本上改变供求紧张的局面，也就不可能从根本上改变煤价上涨趋势，而只会造成更大的供求缺口，一旦限价取消，电煤价格将继续向供求关系决定的市场价格调整。预计，未来煤价上涨将在签09合同时有所体现。　　电煤企业年初至6月19日已上涨的电煤价格得到保证，而且多数电煤企业合同煤占相当比例，因此，限价不影响对电煤企业的盈利预期。此外，限价只限于电煤，对非电煤企业盈利预期也没有影响。　　限价不改行业景气，继续维持行业推荐的投资评级。　　限价措施只是短期行为，由于影响煤炭供求关系的几个因素在未来一段时期内仍将存在，特别是安全整治等供给面的因素，我们认为国内煤炭供求仍将呈现偏紧的状态，煤炭价格仍会维持在高位，行业继续保持景气，维持行业推荐的投资评级。　　然而，考虑到未来下游行业发展增速可能放缓，煤价很难再出现08年上半年暴涨的局面，煤炭行业发展将处于相对稳定阶段。（招商证券）     原文