今日消息面：据wind统计显示，受通货膨胀、所得税降低、二级市场波动等多方面因素影响，截至7月20日，两市共有123家公司修正了之前发布的中期业绩预告。做向上修正的公司为71家，占58%。　　截至昨日，已有25家上市公司公布半年报。尽管这些半年报尚不能代表上市公司上半年业绩的总体情况，但随着披露的半年报数量逐渐增多，影响中期业绩的几大因素正初露端倪。　　今年上半年，整个保险业实现投资收益648.7亿元，收益率为2.41%。年化收益率为5%左右，基本与前五年的平均投资收益率持平。其中，股票投资浮盈200多亿元，与往年同期相近。　　根据银监会最新公布的数据显示，截至2008年6月末，我国银行业金融机构境内本外币资产总额为57.7万亿元，比上年同期增长19.0%。同时，上半年我国商业银行继续保持了不良贷款余额与比例"双下降"的态势。　　股改三年来，股市经历了暴涨暴跌的轮回。在昨日"新浪金麒麟论坛财经主题沙龙"上，专家们对股改进行了深刻反思，认为，股改的后续改革还有很多地方要推进，"大小非"解禁制度亟待完善。　　根据中国证券登记结算公司日前发布的最新股改限售股份解禁减持情况统计显示，截至今年6月，累计产生股改限售股份数量为4572.44亿股，其中，上海市场3,382.63亿股，深圳市场1,189.80亿股，累计解禁数量为842.96亿股，占总量的18.43%，累计减持了250.07亿股，占解禁股份的29.67%。今年6月当月解禁数量为29.61亿股，当月减持数为4.51亿股，占比为15.23%。　　昨日两市大盘迎来红色星期一，连续两个交易日的上涨，累积了一定的获利盘，早盘股指双双小幅低开，沪指在2800点上方窄幅蓄势整理，深成指走势与其异曲同工，成交量同比微增，5日、10日、20日均线系统目前呈多头排列，支持股指继续反弹。　　个股涨跌家数基本持平，多空分歧较大。目前有十余只个股涨停，包括海星科技(600185)、银鸽投资(600069)、界龙实业(600836)、天宸股份(600620)、强生控股(600662)、峨眉山、国元证券(000728)等，酒店旅游涨幅第一，有色金属、传媒、奥运、环保、地产等板块涨幅均在1%以上，金融、新能源、军工、商业百货等板块表现较为活跃，石油、化纤、电力、钢铁等板块微跌。整体看，盘面没有表现突出的领涨龙头，亦没有杀伤力较大的做空压力，多空处于胶着状态。由于奥运会临近，股指窄幅整理的过程中，仍是投资者调仓布局的好时机。挖掘基本面优质的龙头题材股是重点。从技术上看，收复2800点失地后，后市行情保持谨慎乐观。　　均线系统仍在构筑底部形态，若热点凝聚，成交温和放大，建议投资者在控制仓位的前提下积极参与，立足中线价值投资理念掘金。　　有市场人士分析，消息面偏暖迹象相当明显，如国家领导人在外贸方面最"困难"的广东考察，又如人民币连续两天贬值，无声中似乎均在暗示些什么。目前国家对宏观调控方面措辞并没有改变，倒是一些热心学者、前官员甚至是些"无关人士"抛出各种论点，最令多头激动的论点是我国将从"两防"转向"一保一控"，即保增长、控通胀。熟悉我们股市"德性"的老手们均知，许多大消息一开始均由"无关人士"先抛出。当然最终一部分成真，一部分没了下文。　　支撑A股反弹行情的首要因素有两个，第一个无疑是市场对放松宏观调控的向往和臆测，第二个是投资者"料定"管理层会为奥运行情护驾，"料定"近期绝无出任何利空的可能。　　一般来说，这波反弹行情多半在奥运前会结束，只有一个例外，即假如管理层宣布股指期货推出时点在奥运后的"不久"，比如在9月份。假如投资者认可上述判断，那么操作上就相对简单了--如果不看好后市，奥运前只需抛出即可；如看好后市，奥运前将非权重股抛出，换购成权重股。　　估计未来当股指期货时间表宣布后，垃圾股顶多涨一两天而权重股会涨较久，而且在股指上涨的后期会出现权重股疯涨、垃圾股狂跌同时发生的景象。股指期货对多数垃圾股是相当利空的东西，因为许多垃圾股股价严重高估，炒作此类个股明显是个"负和"游戏。股指期货扣除手续费后，基本上是"零和"游戏，炒作者对上市公司是不作"贡献"的，即圈钱的公司从炒期指者身上是绝对圈不到一分钱的。一旦有了更公平的品种，想必不太公平的品种必乏人问津，只能大幅下跌后才能重新吸引买家。　　笔者个人不太相信期指年内能出，但不能完全排除有关方面为托奥运行情，在万不得已时出此招。　　今日上海综合指数开盘2852.44点，最高2868.62点，最低2830.77点，午盘收于2851.84点，下跌9.57点，跌幅0.33%，成交量373.34亿；深圳成份指数开盘9871.80点，最高9922.70点，最低9784.38点，午盘收于9848.89点，下跌22.10点，跌幅0.22%，成交量181.22亿。　　沪市B股午盘收于216.11点，下跌0.11点，深市B股午盘收于3624.76点，下跌64.22点。银行业：上市银行7月份月报的研究报告　　投资要点　　我们的观点：银行股的估值水平已经下降到2.4x08PB/1.9x09PB，12.0x08PE/9.5x09PE，投资价值显现。　　6月份数据不算理想。规模增速稳定，定期存款占比回升，5月份的数据显示出的一些向好的迹象没有得到持续。　　下半年更多关注资产质量风险。CPI下降成为价格改革的契机，成本压力从上游向下游转移，企业利润的下降将使银行信贷成本上升的压力逐步体现。从抑制需求的角度考虑，放开价格管制比加息更行之有效。从抑制货币型通胀的角度来看，在热钱流出和存款定期化的趋势下，上调存款准备金率和加息对控制货币型通胀的作用较小。　　规模增速保持稳定。　　规模增速维持稳定：M2增速下降影响，流动性略有收紧，对上市银行规模增速产生一些影响，但总体影响不大。券商同业存款做得好的银行，受保证金存款回流的影响较大，因此生息资产增速略有下滑。同比基数对生息资产余额的增速产生了一些影响，但从生息资产月均额的增速来看，基本上维持稳定。　　贷款增速下滑不是放贷能力下降导致：6月份金融机构贷款同比增长17.82%，增速环比下降了0.72%，我们认为这是主动压缩以执行贷款投放政策的结果。从银行间市场7天回购利率看，上市银行的流动性压力不算太大，6月25日上缴0.5%的存款准备金并没有对回购利率产生明显影响。1-6月上市银行都用完了人民币贷款的投放额度，但对外币贷款投放意愿不强，整体本外币贷款的投放比例低于人民币贷款。　　上调存款准备金率的压力下降：热钱的流出，导致基础货币投放下降，M2增速下降。虽然这对上市银行的规模增长造成冲击，但从另一方讲，这也缓解了央行提高存款准备金率以对冲外汇占款的压力。此外，下半年央票到期的规模相比上半年较少，因此下半年准备金率上调的压力正在下降，但信贷紧缩基调仍不会改变。　　资产负债结构的变化：银行资金来源方面，同业资金向定期存款迁移；资金应用方面，债券投资向存款准备金迁移。　　存款结构上，定期化趋势再度回升。5月存款定期化趋势暂时放缓后，6月份再度回升到40.9%，接近07年5月份的水平。新增存款中定期存款的比重超过了53%，大大高于40.9%的存量水平，因此定期化的趋势要彻底逆转压力很大。各类存款中，定期化趋势上升最为明显的仍然是储蓄存款，受股市下跌影响，同业保证金存款向定期存款的迁徙继续。存款的大幅增长以及存款定期化是下半年净息差面临的主要压力。　　贷款结构仍然健康，中长期贷款占比环比上升，票据占比如期下降。08年，各银行利用票据的周转率快的特点，季度初投放，季度末收回，不占用贷款额度和资本金的条件下，提升了生息资产收益率水平。由于贷款资源稀缺，票据收益率大幅上升，再加上高周转率的因素，票据收益率甚至可能超过贷款收益率。在贷款额度紧缺的市场环境下，票据业务的大力发展有助于提高净息差。　　个贷增速继续下降。股份制银行下降更为明显，其中兴业增速下降最快，这与其主动的结构调整以及较高的同比基数相关。　　贷款准备保持稳定，没有明显上升。信贷成本上升的压力依然没有显现，也就是说，上市银行资产质量下降以及信贷成本提高并没有在利润表中体现出来。（国金证券）　家电行业：奥运催生阶段行情 策略报告　　投资要点　　2008年前5月，家电各子行业企业数量都有所增加，主营业务收入和利润总额大都持续增长，但增长幅度较2007年同期均有所回落，部分（尤其是空调业）下降幅度很大；各子行业的毛利率、税前利润率大多有所改善；各子行业除了影视设备业以外，其人均收入、人均税前利润均有所提高；全行业资产负债率基本维持在2/3的水平，未有大的改善。　　最近一年家电产品内销、外卖"黑白"苦乐不均。国内白电市场内需保持旺盛，产能增长迅速。城镇市场家电消费升级，消费者对价格的敏感度呈下降趋势；由于启动"家电下乡"政策，最近两年国内农村市场需求将加速；国际市场出口增速趋缓，但仍是家电业的世界工厂；业内龙头企业纷纷扩大产能和加快并购的步伐，白电行业将向寡头垄断的格局演变。　　全球范围内以LCD为代表的平板电视取代传统CRT电视已经成为不可逆转的潮流。黑电领域掌握液晶模块＋整机生产技术的企业将有机会分享中国LCD未来市场的成长。　　原材料价格持续上涨，节能和环保要求不断提高，加速了产品的升级换代；家电行业整合加速，品牌淘汰率加快；家电下游渠道巨头和行业内第一梯队的龙头企业的讨价还价能力开始相互制肘，共同决定家电零售市场的产品价格。　　2008年下半年投资策略：白电行业投资的三条主线投资策略：景气度高的子行业；中报业绩出色的公司；并购重组能带来的良好市场想象空间的二线公司。白电领域重点关注：美的电器、格力电器、青岛海尔。黑电领域继续重点关注：海信电器、TCL集团、四川长虹。　　风险提示：大小非解禁，再融资导致市场估值下移，价格战、季节气候等因素导致内需产生变化；全球经济减速导致海外需求订单减少；人民币持续升值带来的出口成本增加和汇兑损失、原材料价格的持续上涨导致产品竞争力下降等。（信达证券）     原文