日消息面：59家基金公司的362只基金2008年二季报今日披露完毕。天相统计数据显示，二季度基金亏损4138.84亿元（含QDII基金），可比的股票仓位下降至70.54%。二季度末，基金股票投资市值占A股流通市值的21.6%，较一季度末下降1.6个百分点。　　沪深大盘上周快速击破多条重要防线，但上周五下午，多头发动了一场"偷袭"，A股单日V形反转上涨近百点。同花顺TOPVIEW数据显示，有QFII席位当日买入近20亿元，成为做多主力。分析人士认为，在上证综指3300点时就意欲抄底的QFII，如今可能再启买入行动。　　银监会19日召开年中工作会议，会上，对下半年的银行业工作提出了新的要求。银监会主席刘明康表示，对小企业贷款尽可能不低于年度信贷平均速度，同时，满足正常合理的房地产信贷需求。　　中国证券登记结算有限责任公司日前发出《不合格账户规范业务操作指引（第3 号）》，《指引》明确，包括持有证券市值不超过10万元等三类情形的不合格账户，投资者本人无需到中登公司办理不合格账户规范手续。　　国内59家基金公司旗下362只基金今年二季报公布完毕。报告显示，受累于股市大幅下跌，二季度基金出现巨额经营亏损。为降低组合风险，近七成偏股型基金股票仓位出现不同程度下降，而基金减持的重点主要集中在房地产等强周期行业。　　CPI的连续回落让人大有松了口气的感觉，同时也表明宏观调控政策的效果正一步步显现。但是PPI从4月的8%、5月的8.2%到6月的8.8%，不断创出新高，已经不容忽视。　　今日上午两市走出了小幅探底，企稳反弹的走势。随着界龙实业(600836)的快速涨停，带动了陆家嘴(600663)、外高桥(600648)、浦东金桥(600639)等浦东板块个股的联袂走强，随着奥运行情的逐渐退潮，浦东板块的迪斯尼和世博概念开始受到市场资金的关注，投资者可以密切关注相关个股的走势。　　由于海外各主要证券市场在政府的救市政策推动下初步企稳，而国际原油价格也大幅下挫，为A股构造短期底部营造了较好的外部氛围。随着股指下移量能出现大幅萎缩的市况反应目前的投资者在宏观经济符合预期的基本前提下期望政策"维稳"出现惜售心态。上半年宏观经济数据的出台后货币政策短期将微调有利于市场的稳定，同时国际原油价格的持续大幅下跌将减缓世界经济步入衰退的速度。因此短期市场的积极因素占优，所以市场主要将以二次反弹为主，虽然空间依然有限。市场持续的回调主要因为对宏观经济放缓的过度担忧所至，特别是对金融和地产行业业绩的悲观预期严重地挫伤了投资者的信心。其实上半年经济数据的出台并没有太糟糕，虽然经济放缓已经铁板定钉，但依然在预期之内，宏观紧缩政策的大方向可能不会改变，但政策微调，出现短期松动的迹象并非没有，至少，由于CPI连续两个月出现回落，近期加息已经不可能。同时，二季度公司报表即将出现高峰，从目前的形势判断，企业的业绩增速减速早就在预期之内，但仍然有众多的公司业绩有较好的表现，同时奥运开幕在即因此国内市场环境短期有望改善。　　总体来看，市场经过上周的整理后短期将震荡企稳，后市有望继续反弹，但由于投资者长期信心依然不足，因此反弹的空间依然有限。3000点区域有强压力。因此在操作上坚持以仓位控制风险的传统，同时在适当时机进行波段反弹的投资。因此建议投资者在轻仓的条件下周初震荡可耐心买入，而待市场二次反弹到较高的3000点附近时注意减仓操作。　　市场人士分析，随着上半年中国宏观经济"半年报"的披露，始于6月底7月初的决策层摸底之行再度升级。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席胡锦涛和国务院总理温家宝上周末分赴山东青岛、广东，就当前形势下企业生产经营情况和经济运行情况进行了调研。密集调研反应了高层对经济层面出现的问题的高度关注，一系列重大的政策调整有望出现……．　　另外，摩根大通中国区首席经济学家龚方雄表示，A股现在已经是在底部，再下行的风险不大，能不能强力反弹取决于油价的大幅下跌和通胀的减速。这两个因素现在都已出现，这一波反弹至少能维持到年底，不过，最后能到3500~4000点就很不错了。　　交银国际董事总经理杨青丽也表示，现在市场可能不是最低点，但已接近底部，称为"底部的左边"，尽管"底部的右边"出现还需等待较长一段时间，但已不需过于悲观。　　信达证券研究开发中心副总经理刘景德则更为明确地指出，下半年A股将迎来一次较大的反弹，在奥运会前后沪指将冲高至3800点左右，随后回落继续探底。到明年4~5月份才能实现真正的反转。　　今日上海综合指数开盘2759.88点，最高2830.61点，最低2745.64点，午盘收于2822.30点，上涨43.93点，跌幅1.58%，成交量337.83亿；深圳成份指数开盘9552.44点，最高9804.25点，最低9485.72点，午盘收于9773.05点，上涨184.65点，涨幅1.93%，成交量168.43亿。　　沪市B股午盘收于215.01点，上涨3.16点，深市B股午盘收于3713.66点，上涨51.55点。地产行业：房地产行业研究 调整将继续进行　　结论　　自07年10月以来的全国房地产市场调整目前仍在继续，各地成交依然清淡，珠三角房价已暂时趋于稳定，成交略有放大，北京、上海成交维持低迷，市场博弈加剧。　　大陆幅员辽阔，经济发展水平不均衡，房地产市场区域性较强，北京、上海、深圳构成国内第一类高房价城市；杭州、厦门、青岛地处发达省份的旅游城市构成第二类高房价城市；主要省会城市构成第三类城市；其余构成第四类城市。四类城市中，第一类、第二类城市房价较贵，而三、四类城市相对合理。　　国内第一类城市未来的发展方向为纽约、伦敦、东京等城市，通过与纽约的房地产市场现状相比，我们认为第一类城市的房价整体偏高，有一定的调整空间，未来随着城市规模和基础设施以及公共交通的持续发展，大多数居民将居住在城郊区域，且此区域房价也将基本与居民收入相匹配。　　考虑到自住需求者的实际购买能力和金融支持的程度，我们认为第一类城市房价收入的合理值应在6~8倍左右，目前有所偏高，未来可能在2年左右回归合理位置，房价可能下跌10％～20％。因此第一类城市房地产市场短期仍将维持目前的博弈状态，在博弈过程中将完成价量的平衡，再次回到正常轨迹。　　第二类城市也将维持调整态势，调整周期与第一类城市相当，从目前的状况来看，第二类城市所处区域经济有显著放缓趋势，因此我们预计第二类城市房价调整幅度或将超过第一类城市；对于绝大部分第三、第四类城市，我们认为也会随着一、二类城市陷入调整而有所调整，但幅度和周期并不会完全同步于一、二线城市，个体城市差异较大。　　主流房地产公司现金流相对充裕，足够其持续经营所用，出现现金流断裂的概率很小；中小地产公司现金流状况总体较紧张，少量企业存在现金流断裂的可能性。　　综合以上各因素，短线来看不是投资地产股的好时机，我们给予行业中性的投资评级；中长线来看，以反周期操作的理念去理解，目前正处房地产行业正处下降通道，公司股价已反映大部分不利因素，安全边际凸显，且随着大盘持续下跌，系统性风险也正在逐步释放，第四季度或将将是战略投资地产股的好时机。建议重点关注万科A/B（000002/200002）、招商地产/招商局B（000024/200024）、金地集团（600383）。（群益证券） 钢铁行业：出口加税预期不改投资机会仍在　　事件：　　海关昨日发布统计快报：2008年6月份我国出口钢材522万吨，比5月份减少34万吨，环比下降6％；与去年同期相比减少114万吨，同比下降17.9%。　　点评：　　钢材出口在2月份创下311万吨的近期地量后开始持续反弹，5月份更是一举突破500万吨的心理关口，达到555万吨。由于国内外钢材价差依然巨大，扣除关税和运费后出口利润依然十分可观，业界预计钢材出口将继续反弹。本次出口数据出台出乎大多数业内人士的预测。　　我们认为此次出口额的下降在情理之中，主要原因：　　前期出口数量的大增的主要原因之一是新兴市场对我国钢材出口需求的强劲增长。我们认为由于受越南国内经济环境影响，6月份对东南亚钢材出口出现了大幅下降；.随着国家对国外热钱注入的担心，近期加大了对出口商品的审查力度。我们在以往的点评中曾指出，前段出口商改变策略，如钢坯微轧以方钢名义出口并享有5%的退税，螺纹钢里加少量合金以合金产品名义出口也享有5%的退税等；.随着奥运会临近，出于保护北京空气质量的要求，近期开始对河北小钢厂限电限产，国内钢铁产量增速由去年的20%以上大幅回落至12%左右，我们预计6月份的增速将低于12%。　　此次钢材出口下跌可能推迟政府部门对出口钢材税率的决策时间，但我们认为不会改变后期提高税率的可能性。我们预计三季度出台出口加税政策的可能性仍然很大，同时维持2008年钢材出口预测总量5000－5500万吨的预测：　　钢材出口4月、5月已经连续两个月出现反弹，虽然此次6月出口量下降，但出口量依然高于500万吨，出口比重（出口量/产量）依然接近10%的政策底线；.随着我国钢材出口量的减少，国际钢材市场价格将进一步上涨，国内外巨大的价格差距有望进一步被拉大，未来出口反弹的可能性依然很大；.根据以往经验，关税调整后钢材出口短期内不会急剧减少。政策制定效果需要时间差逐步显现；.国家从控制PPI上涨和灾后重建需求的角度出发，有限制钢材出口的必要。　　我们认为虽然钢材出口出现短期回调，但并不影响国内钢材价格继续保持高位：　　全球经济增长虽有回落的可能，但受部分钢厂减产及我国钢材出口量下降的影响，国际钢材价格有望保持高位，是国内钢材价格保持高位提供较好的外部支撑因素。　　继前期与巴方铁矿石谈判价格上涨65%-71%之后，近日我国钢企与澳方铁矿石谈判价格又上涨了80%－96.5%，加之焦煤价格大涨，成本高企支撑钢材价格继续保持高位；.国内钢材需求依然保持高位。1－5月份我国城乡固定资产投资为25.6%，依然保持20%以上的增幅，国内钢铁近期需求依然有"充分的保障"。　　国内产量减少。因原料构成、产品结构以及对资金承受能力不理想的原因，很多小钢铁企业已达到盈亏平衡点甚至出现亏损，加之奥运的限电限产，对小钢铁企业产量影响较大。1－5月我国钢材产量增速为12.50%，远低于23.9%的去年同期水平。　　钢材价格继续保持高位，钢铁行业总体利润将保持较高水平。大型企业由于其拥有较好的成本优势和较好的产品结构（出口税率调整目标将主要以低附加值产品为主），将获得高于行业平均的利润率。我们认为这种现象将保持下去，未来钢铁行业利润将迅速向大企业集中。　　前期大盘下跌，钢铁股也随着杀跌。主要原因：1）行业相对市场估值优势的减弱；2）市场对钢铁需求的担忧。我们认为随着优势钢铁公司的估值水平已低于国际钢铁水平估值和固定资产投资等数据依然向好，加之行业并购机会，钢铁投资价值将再次体现，继续看好钢铁行业的投资机会。　　投资建议：我们维持行业投资评级为"强于大市"，个股投资机会维持我们一贯的观点，集中于具有原材料、并购机会和附加值产品较高的公司。继续看好鞍钢股份（000898）、攀钢钢钒（000629）等拥有上游资源、具有并购整合概念和产品附加值较高的大型钢铁公司，同时推荐宝钢股份（600019）、武钢股份（600005）等受益于行业整合、产品附加值较高的大型钢铁公司。（中原证券）     原文