国家发改委副主任张国宝在全国水力资源复查成果发布会上明确表示，“在做好环境保护和移民安置工作前提下，开发和利用好我国丰富的水力资源、加快水电开发步伐，是满足我国能源增长需要和实现可持续发展的重要措施。”今天我们的行业研究重点为大家介绍电力设备行业。 06年上半年的A股市场成为全球最活跃的市场,电力设备也获得了全面的丰收。首先来了解一下电子设备的一些背景资料：根据国家电网公司的“十一五”电网规划，国家电网公司的总投资额达到9000亿元，南方电网规划“十一五”中电网建设的总投资规模为3000亿元左右。但从最新的资料看，两家电网公司的投资都减少了500亿左右，但相对于“十五”期间仍增加了1.2倍。是什么影响了电子设备行业的规划呢？其实对它起到重要影响的有两大设备：一是电站设备，另一个则是输变电设备。首先介绍的是电站设备。我们细分电站设备的子行业，从当中不难发现着其中存在着显著分化的现象,下面就让我们详细分析一下各子行业：1、火电火电的周期性见顶是大趋势，这是因为产业结构的调整使得电力需求增速明显放缓。2004年实施的宏观调控政策目前仍在发挥效应，产业结构出现了明显的变化，电力需求的增速在2004年已经出现了放缓的现象。从2005年的供需形式看，夏季用电高峰期间，全国电力供需形势依然偏紧，但已经明显好于2004年，紧张局面已经明显缓解，这种现象在2006年也得到了延续。另一个原因是新的机组不断投产，装机容量得到了快速增长。数据显示，2005年是装机增速的高峰期，随后的增速将出现明显下降。平安证券预计，到2007年电力的供需情况将进一步得到改善。虽然说业界对电力行业周期性见顶的具体时点存在一定分歧，不过，对行业正在接近周期性顶部已经没有什么争议。总体上看，电力行业的周期性见顶已是大势所趋。对于电力设备而言，由于投融资体制的特点，其周期性往往落后于电力行业半年到一年的时间。因此，从逻辑上讲，依据电力行业周期性顶部来做出电力设备行业周期性顶部的判断是合理的。从我国电力结构看，火电占有绝对的比重，接近3/4。从某种程度上来讲，电力行业的周期性见顶主要针对火电而言。平安证券认为，以火电为主或火电比重较大的东方锅炉、G东电、G上电和G华光都将受到行业周期性见顶的影响。在06年4月底，国内三大发电设备集团及中国技术进出口总公司联合与印尼草签一份备忘录，内容是在三年内为印尼建设1000万千瓦的火电项目，总金额高达70亿美元。显然，巨大的国际合作机会对于正面临行业周期的电站设备而言可谓“雪中送炭”。但是我们则认为，海外市场尚不足以弥补火电增速下降的风险，原因有二：1.总体的规模并不大。1000万千瓦的火电项目的总投资额虽然相当可观，但对于正处于发展高峰期的火电设备企业而言，1000万千瓦的规模并不大。2.项目的收益率不会明显高于国内项目。我们可以做个简单的测算，1000万千瓦的火电项目，总金额为70亿美元，对应的人民币为560亿左右，国内项目的1000千瓦的总投资额也在500亿左右，因此，印尼项目相对于国内项目的溢价率只有10%左右，其对应的收益率也不会有太大的差异。但有一点要指出的是，在前面的分析中并没有考虑到产品结构的差异。相对而言，产品等级越高，对应的造价和毛利率越高。由于没有细分的数据，难以做出细分的分析，但总体的判断不会有所改变。从中长期的角度来看，不排除海外市场继续拓展的可能性，但诸多的不确定性尚不足以作为对海外市场过分乐观的判断的理由。2、水电丰富的水能资源是水电发展的基础。我国不论是水能资源储藏量，还是可能开发的水能资源，都居世界第一位。但是与发达国家相比，我国的水力资源开发利用程度并不高。截至2004年底，我国水电装机容量突破了1亿千瓦大关，但开发量仅24％左右，大大低于发达国家50－70％的开发利用水平。因此，我国水力资源开发潜力巨大。平安证券认为，“十一五”期间的水电仍有望保持较快的增长速度。其中，政策扶持起着很重要的作用。我国初步规划，到2010年，水电装机容量达到1.8亿千瓦，开发程度达到33％；到2020年，水电装机容量将达到3亿千瓦，开发程度为55％，接近发达国家水平。也就是说，未来十多年的水电年均增长将在15%左右。在我国的水电设备企业中，G东电和哈尔滨动力实力最强，水电行业的广阔前景将成为公司缓解火电增速下降风险的重要措施。但由于G东电业务结构更加合理而且公司在水电领域的实力无容质疑，所以我们认为它调整能力要大大强于哈尔滨动力。3.风力发电截止05年，我国的风电装机容量只有100万千瓦，相当于一台较大功率的火电机组。按照国家发改委的规划，“十一五”期间的装机容量将达到500万千瓦，增长率为400%。2010年后的增速有所下降，但绝对规模会进一步提高。从中不难看出，“十一五”期间的增长速度是最快的。在我国不断的努力下，在成本控制上已经取得了重大的突破。目前国产机组的造价已经降低到7000～8000元/千瓦，上网电价已经降低到0.50元左右，具备了一定的竞争能力。初步测算，“十一五”期间的新增400万千瓦对应的造价在400亿左右，相关上市公司将直接受益。上市公司中主要有G湘电、天奇股份等公司涉及风电机组的制造，它们应是我们关注的重点。4、太阳能光伏产业在太阳能电池发展了50年后，终于在2004年跨越了历史的分水岭，正式进入了起飞阶段，我国的光伏产业在2005年也取得了突破性进展，以G天威为代表的部分公司也成为二级市场最活跃的成员。从行业发展的进程看，广阔的前景是无容质疑的。就短期而言，也面临着一定的困惑，主要是产业链的扩张并不同步，原材料硅片价格的快速上涨成为了下游企业发展的最大不确定性因素。2003年以来，随着市场需求的快速发展，原料价格和电池片价格都呈现上涨趋势，这种特征在2006年上半年得到了延续。不过，由于原料价格上涨速度远远快于电池片的增长速度，使得后端企业的经营面临困境。5、核电核电作为能源结构调整的补充，截止2005年底，核电装机总容量占电力总装机容量的比例不足2%，比例并不大。按照“十一五”规划，到2010年我国核电装机要达到1200 万千瓦，2020年达到4000万千瓦。也就是说，“十一五”期间的核电年均新增装机容量为120万KW。平安证券认为，以目前形式来看，核电仍然属于重要的补充，对相关电力设备企业的业绩影响也较为有限。从上市公司层面看，东方电机无疑是值得大家关注的。公司上半年在核电领域取得突破性进展，分别签订了岭澳二期核电项目常规岛、核岛主设备供货合同，这是国内发电设备制造企业首次以主承包商的地位承担1000MW 核能发电机的供货任务。后续的内容会更加的精彩，易富网(http://www.eefoo.com)------------------------------------------     原文