今日消息面：深交所日前分别在青岛、厦门、杭州、深圳召开中小企业板监管与发展工作座谈会，会议提出了中小板2008年下半年监管六大举措。深交所副总经理周明强调，深交所将继续坚持从严监管思路，将中小板打造成"诚信与规范之板"。　　针对有媒体对于"证监会审核燕京啤酒非公开发行股票程序中可能漏掉环保审核环节"的质疑，证监会有关部门官员表示，证监会对上市公司再融资如何执行环保法规有明确规定，燕京啤酒的审核严格执行了相关审核标准，不存在漏掉审核环节的问题。　　继7月14日通过大宗交易狂买基金重仓股之后，7月15日，中金席位依然通过大宗交易系统买入8只"浅蓝"个股，涉及总金额为1.5亿元。值得注意的是，这8笔大宗交易中，有7笔的成交价格均高于二级市场收盘价。　　据中国证券登记结算公司最新公布的统计数据显示，上周A股市场活跃度随着大盘的止跌反弹得到有效提升，A股交易账户数创出七周以来的新高。　　记者获悉，深交所日前分别在青岛、厦门、杭州、深圳召开了"中小企业板监管与发展工作座谈会"，明确了今年下半年中小板监管六大举措。　　环球金融服务集团ING日前发布的投资者情绪指数季度调查报告显示，中国投资者对2008年第3季度的中国股市保持乐观态度，54%的中国投资者认为，股市在第 3 季度将会上扬。与此同时，投资者也正逐步增加对现金的配置。　　今日两市股指惯性低开，沪市开盘报2753.90点，深市开盘报9528.48点，中小板指数开盘报3722.30点，集合竞价共成交4.4亿元。股指随即惯性走低，沪指低点逼近2700点关口。个股多数跟随大势调整，其中地产、券商和有色金属等品种抛压较大，农业类股强于大势。　　从开盘情况来看，股指的回升空间受到获利压力加大、周边市场疲弱以及机构资金参与力度不大等因素影响。特别是地产与银行等蓝筹股受到市场担忧加重的影响再度杀跌，不过作为本轮大调整中一直没有像样反弹的品种，这一群体继续大幅下跌的空间预计较为有限，市场再度转入寻求多空平衡之中，投资者仍宜耐心，继续控制好仓位，可适当关注业绩稳定增长的个股。尽管近期管理层维护市场稳定的呼声不断，但诸多不确定因素仍然在打击投资者的信心。再加上从紧的货币政策加剧了投资者对于宏观经济的不乐观预期，而加息"靴子"始终高悬不下，投资者对经济增速回落和通货膨胀恶化的担忧明显加剧。显然，这都是银行、地产业绩不错但机构避之唯恐不及的主要原因。受其影响，A股市场的调整周期因此会延续更长的时间。 　　另有市场人士分析，蓝筹股和题材股在多数时间有跷跷板效应，在熊市中如果某一板块单独下跌过久，另一板块很易短期内大幅补跌，但此时股指也极易暂时跌到位从而产生阶段性反弹。如果投资者认为目前不算是牛市，那么最好不要去相信"强者恒强"。因此，如果不是短线高手，最好不要去追强势股，反而应趁其逞强时果断卖出，让风险承受能力强的主力或敢死队去玩。　　蓝筹股惨跌的主要原因有两个，一是美国楼市危机和全球股市走熊，二是传说中的"适度放松宏观调控"并没成真。周二三大证券报均吹风称，"货币政策继续从紧"，这也是昨日地产股惨跌主因。　　房地产调控政策未来变化对大盘中线走势极重要，而最近国内对是否该放松紧缩政策分歧极大，天天有争论。从国家战略来看，宏观调控是个大方向，但在经济有萎缩征兆时，出现一些"微调"的可能性还是有的，否则无法解释对东部沿海出口基地的调研考察。　　不过国家就算在具体政策上有所松动，多半也会"只做不说"，因为上层必然清楚我们的许多下级单位善于拿着鸡毛当令箭，弄不好一昏头又上马了许多新项目。近期许多地产股公司发债便是 "减压"征兆之一，细心的人或者还能找到其它迹象。　　经过周二这么一跌，相信刚刚吊起的人气一落千丈，多数利好对如今的大盘已无大用，除非是很惊人的巨大利好。投资者目前应转变前期做反弹的思路，操作上宁愿保守点，少买多卖。　　今日上海综合指数开盘2753.90点，最高2765.15点，最低2712.97点，午盘收于2713.07点，下跌66.38点，跌幅2.39%，成交量303.93亿元；深圳成份指数开盘9528.48点，最高9530.01点，最低9317.90点，午盘收于9319.97点，下跌329.05点，跌幅3.41%，成交量172.50亿。　　沪市B股午盘收于210.85点，下跌3.56点，深市B股午盘收于3636.37点，下跌63.41点。 通信行业：中移动等10家企业加入TD-SCDMA产业　　2008年7月12日，中国移动、中国邮电器材、联发科技、多普达通讯等10家重量级的企业正式加入TD-SCDMA产业联盟。　　评论：　　自此，TD-SCDMA产业联盟成员已经涵盖由运营商、设备制造商、内容服务提供商和渠道商组成的完整产业链，重组方案公布后TD商用进程将加速的预期得到进一步明确。此次新加入的10家企业所属产业链环节分布为：1）运营商：中国移动；2）设备制造商：联发科、多普达、网讯、闻泰、杰脉通信、芯通科技；3）内容、服务提供商：东信北邮、创原天地；4）手机渠道商：中邮器材。　　中移动加入联盟符合我们的预期。中移动在产业链中的主导作用得到强化，有利于理顺研发、制造和运营间的产业链关系，促进整条产业链的沟通与发展。自电信重组方案公布以来，政府高层对于自主创新的态度进一步明确，中移动作为TD产业的主要推进者的责任已经十分明晰。因此，加入TD联盟，尽快将产业链的主导作用落到实处是中移动的必然选择。（2008年中移动出台的TD发展具体措施详见表3）　　国内最大的手机分销商中邮器材（07年市场份额29%）加入联盟，有助于改变现有TD终端社会渠道不足的状况（目前仍以中移动集采为主），推动社会化用户规模的扩张（目前友好测试用户在TD用户中占比达90%以上），加速产业重心由后台研发向市场运作转移；而在GSM芯片领域实力雄厚的联发科的加入，有助于弥补凯明倒闭给芯片产业链带来的损失，推进GSM/TD-HSDPA双模芯片的成熟，促成中移动尽早的大规模终端采购。（中移动已将TD-HSDPA功能作为终端测试指标之一，但国内企业在GSM芯片上的技术积累不足，导致目前尚未出现GSM/TD-HSDPA双模芯片的商用解决方案。）　　尽管产业联盟的壮大有助于TD产业加速发展，但受限于奥运期间封网以及目前TD-HSDPA设备大规模供货能力的不足，预计2008年TD网络建设仍是稳步推进，二期试验网的设备招标规模在100亿元以下，时点可能出现在奥运会之前（实际建设将于奥运后开始），我们维持之前的判断。但覆盖区域有望扩展到全国省会城市，并且据悉中移动已要求设备商在09年1月份具备大规模供货能力，这意味着2009年TD设备投资规模可能出现显著增长。　　总体而言，虽然2008年上半年国内电信投资受重组和奥运影响有所抑制，1~5月份电信固定资产投资同比仅增长2.7%，但是未来的投资增长点清晰而确定（详见前期行业深度报告），奥运会结束后电信投资将实质性启动，通信设备行业景气度有望持续提升。这其中，产品线全面的综合性设备商中兴通讯无疑最具备增长的确定性，此外，基站射频器件、网络优化覆盖、以及光纤光缆、通信射频电缆等子行业中的龙头公司都将直接受益于新投资的出现，重点推荐上市公司：中兴通讯、武汉凡谷、三维通信、中天科技和亨通光电，维持"增持"评级。（申银万国） 电子元器：电子元器件中报前瞻及投资建议　　投资提示：　　预计今年上半年同比增速较快的公司是歌尔声学、中环股份，分别增90%和65%，长电科技同比增35%但较一季度83%的增速有所回落，华微电子上半年同比降12%，较一季度28%的降幅将明显改善。　　尽管上半年美国经济下滑抑制当地市场电子需求，但新兴市场的拉动依旧使得全球半导体保持了较快增长（3.8%，除去记忆体产品，为11%）。另外，终端电子产品的低价化趋势让采购厂商对价格更为敏感，具有低成本优势的国内元器件厂商反倒更具竞争优势。1-4月份，国内元器件收入增速达32%，快于去年同期，但原材料成本大幅上升压制了利润增长。　　展望下半年，我们担心新兴市场的电子需求也将开始受到波及，整个行业面临需求下行的风险。另外，先行指标BB值仍在低位0.8左右徘徊，厂商采购生产设备意愿不强，依旧看淡后市，所以未来一季度行业景气仍难言起色。但因为厂商在投资上的提前反应，使得整个行业供需关系即便在经济调整中也保持良好。　　元器件类股票在二季度大幅下滑的过度反应给一些优质公司带来良好的买入机会，投资价值显现。我们看好微电声领域的龙头企业歌尔声学，基本面逐季改善、新产线即将量产的华微电子，并建议逢低配置估值低位、弹性较大的长电科技与生益科技。国内微电声企业明显受益于产业转移，日韩大厂增长乏力，而具备自主创新能力及快速反应能力的歌尔声学，未来两三年将高速增长；华微电子的VDMOS六代线将于11月开始小批量生产，如果顺利将带来公司未来三年翻三番的增长，即使撇开该因素，目前不到20x的08年PE，2.5x的PB也带来安全边际；长电与生益科技业绩波动性更强，但1.5x不到的PS已充分反应预期，未来基本面的稍加改善都将带来业绩的大幅提高，可以逢低配置。　　回顾2008上半年全球的电子行业，明显的特征是：一季度在新兴市场需求带动下，依旧保持了较强劲增长；而二季度特别是六月份，需求开始渐显疲态。展望下半年，电子需求进一步下行风险较大，旺季恐将不旺，景气还难言起色。但对于国内电子元器件行业而言，具备下列特征的厂商收入增长仍有望保持快速：1）客户为国际大厂，而且相对于海外竞争者有价格优势。这主要是因为电子产品低价化的趋势下，终端厂商对价格将更为敏感，利于相关的本土厂商；2）所处细分行业景气仍较高的领域，比如国内的微电声，硅材料业务。综合而言，我们认为下半年有望快速增长的是歌尔声学、中环股份，未来2-3年成长较快的是华微电子、长电科技、歌尔声学、大族激光、莱宝高科。　　短期内回避面板厂商。　　1.全球电子1Q平稳增长，2Q渐显疲态　　一季度全球电子行业的增速仍旧较快：　　1）一季度全球半导体销售额为634亿美元，较上年同期增长了3.8%。价格暴跌导致的内存芯片销售疲软掩盖了其他半导体产品销售强劲的态势，不计内存产品，第一季度全球半导体产品销售额同比增长了11%。　　2）一季度全球手机出货量为2.916亿部，同比增14.3%（去年同期为10%），PC同比增14%（去年同期10.9%）;3）国内电子行业收入增速更佳。1-4月份，电子器件业务同比增33.8%（去年同期为15%），电子元件业务同比增31.7%（去年同期为20.2%）。PC同比增34.6%，其中笔记本同比增56.6%，唯独手机增长放缓，仅有7.8%。　　因为在一季度，美国由于次贷危机的缘故，电子需求已成明显下降趋势（一季度美国手机购买量下降22%；数据来自市调机构NPD），所以可以推测，全球电子一季度的增长主要来自于新兴市场国家。　　但是，随着油价的高企，全球的通货膨胀（新兴市场更甚，比如越南），抑制了全球的电子消费。二季度需求开始展露疲态：　　1）Nokia、三星等国际手机大厂在二季度末期开始砍单，部分厂商对三季度的手机增长预期甚至下降到5%。数码相框在2季度也陷入低迷，代工厂新利虹、友旺等新接订单明显低于预期。　　2）台湾LED厂二季度成长低于预期，部分厂商5月营收呈现衰退，对6月亦不乐观；3）TFT面板厂商二季度衰退幅度较高。中大尺寸面板价格不断走低，主要厂商的产能利用率也降至九成。友达第二季收入环比降9.6%，6月份环比更是下降了17%；晶电同比降1.55%，环比亦降17%。　　2.原材料成本大幅上涨压缩行业利润　　行业运行的另外一个压力来自于成本的大幅上涨。全球石油价格不断刷新历史高点，各种原材料成本上涨，我国的CPI及PPI亦处于高位。而显然我国企业对原材料成本的转嫁能力还比较弱（比如五月份非食品价格上涨1.7%，远低于PPI8.2%的涨幅）。　　大部分的电子企业选择的都是自己消化大部分，适当转嫁一部分。只有该企业在生产效率及成本结构上还有较大的提升空间，这种消化才会比较成功。　　下半年景气度仍旧较高的领域主要是硅材料和微电声，相比而言我们更看好后者。我们认为硅材料领域09年的风险较大，这主要是源自多晶硅今年的大幅增产，供需紧张关系将得到缓解。即使由于太阳能的高增长，使得需求仍可能略大于供给，但紧张程度肯定不似往年，这样一些技术壁垒较低的环节将无法维持现有的高盈利状态。　　而国内的微电声领域主要是受益于未来几年产业转移的趋势（目前仅是刚起步）：1）国内的手机终端组装制造已占世界的一半强，但国内厂商生产的麦克风不到15%，扬声器/受话器不到25%；因为手机等消费类电子的出货周期短，需要配套厂的快速反应能力，这位国内厂商提供了天然的优势；2）目前的微电声的大厂为日本的hosiden和韩国的bse，他们整个收入增长趋势已明显放缓，甚至略有下滑。　　下半年最需要回避的行业为面板行业。因为整个行业资产较重，受需求影响的波动性最大。并且该行业因为07年的景气高，所以投产量也较多，更增加了行业运行风险。在二季度末，由于手机、数码相框的需求低于预期，面板厂商的产能开工率显著下降，面板价格下滑，相关厂商收入减少：1）面板巨头友达6月份收入环比减少17%，同比降5.7%；奇美电子6月份收入环比减少14.7%；2）面板价格下降速度加快，七月上旬笔记本面板价格下降5美元，液晶显示面板下降10美元，为今年止的最高跌幅；　　4重点公司的中期业绩预测及投资建议　　预计今年上半年同比增速较快的公司是歌尔声学、中环股份，分别增90%和65%，长电科技同比增35%但较一季度83%的增速有所回落，华微电子上半年同比降12%，较一季度28%的降幅将明显改善。　　歌尔声学：受益于微电声向国内的快速转移，以及公司自身在创新能力、反应速度、成本等方面的竞争优势，公司上半年业务延续了高增长的势头，预计净利润同比增90%。另外，手机蓝牙等成品业务将加速发力，业绩在未来三年仍将高速发展。　　中环股份：太阳能市场的旺盛需求、多晶硅上半年依旧的紧缺，都使得有拿料优势的中环股份在硅单晶业务上顺风顺水，上半年预计同比增65%。我们预计该基本面在下半年仍将不会改变，全年的高成长确定性强。然而，由于多晶硅在今年末、09年初的扩产将多，中间的单晶环节业务盈利能力将会下滑，而且器件业务进展低于预期，09年资本开支较大等因素都增加了公司09年的经营风险。　　华微电子：在一季度，下游节能灯市场受美国市场的拖累，出货量降低，公司业务也受到影响，净利润同比下降28%。但因为功率晶体管的下游市场较多，公司及时调整方向和客户结构后，业务在二季度已经开始改善，估计整个上半年同比仅下降12%，全年增10%（因为五代线的扩产，收入增速在15%左右）。同时，公司下半年VDMOS六代线将进入试生产和小批量生产的关键阶段，如果顺利，公司未来高速增长的空间就被打开。　　长电科技：公司一季度延续了去年下半年中高端业务发展良好的势头，同比增83%。然而在二季度，整个电子行业已出现需求转弱的态势，公司的分立器件业务开工情况不佳，而且因为资产较重、折旧费用较大的缘故，利润增长受到较大影响。估计上半年增速仅有35%，较一季度放缓。下半年虽是行业旺季，但较往年旺季的需求将更差，这增加了公司业绩的不确定性。但另一方面是公司中高端业务仍旧在良性发展，竞争力不断提高，所以全年利润总额增速应仍有35%以上的增长，如果取得高新技术认证，所得税率降低，净利润增速为60%。　　另外，由于投资者过分担心需求下降及成本上升的影响，不少元器件优质厂商的股价在二季度大幅下跌，估值水平非常具备吸引力。比如华微、长电、生益的PB仅在2.5倍左右，08年PE亦在15-20倍左右。结合历史估值水平，重点元器件公司的估值水平已接近历史低点。而且第二次近于大盘估值（去年年末首次低于大盘估值，使得今年一季度较大盘抗跌）。　　结合基本面及当前估值水平，给予歌尔声学、华微电子、长电科技买入评级。（申银万国） 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