933883857771589883938 站长QQ:9336300研究报告内容摘要】在2008年中期策略会上我们曾在金融电子发展的大背景下对证通电子投资价值进行重点分析：支付手段的多元化与电子化、银行资源的稀缺、银行竞争的大背景和银行投资的大背景是金融电子发展的动力，而在这一背景下，ATM、自助服务终端、POS、电话EPOS、银行卡等子行业都获得快速的发展。证通电子作为产业链上游的密码键盘提供商和自助服务终端与电话EPOS的提供商，将受益金融电子产业发展带来的机遇；上半年公司三大类产品都有不错的表现。其中自助服务终端和EPOS受益于07年下半年未完成或未确认的订单的交货增长快速，由于价格按照订单锁定而上游元器件成本持续下降，上半年毛利率有望稳定；而密码键盘产品受益于日韩客户日立、富士通、LG、OKI等ATM厂商的发展而有较大出货量的增长，由于密码键盘产品相比竞争对手具备显著的价格优势，预期毛利率保持稳定；此外，收购少数股东股权也是业绩大幅增长的原因；展望08年下半年，我们对证通电子业绩保持乐观：盈利能力较高的PCI加密键盘国内国外市场双双开拓。国内市场随着对安全逐渐重视使得获得PCI认证的加密键盘的需求增加，中国银行总行要求采购的自助服务终端、POS产品都使用获得PCI认证的加密键盘，证通电子作为唯一一家商用的厂商将受益于这一机遇；海外市场公司凭借多项PCI认证先后开拓日立、富士通、OKI、LG、东芝等客户，由于价格是竞争对手的1/3-1/2，公司具备显著优势；证通电子将受益日立等客户ATM的增长而获得销量提升;银行自助服务终端采购往往在下半年开始，07年公司与南天信息平分秋色，08年各大银行基于网点标准化配置的规定使得自助服务终端采购持续增长，而中国移动也将规定自助服务占服务的比重，公司有望成为主要供应商之一。公司目前产能已扩至1.2万台；随着下半年各大银行的采购加速，公司自助服务终端有望快速增长；EPOS产品作为创新类支付产品，相比POS具备明显价格优势，符合固话运营商、银行、银联利益，未来几年迎来快速增长。EPOS最大特点是先发优势明显，而证通电子相比竞争对手福建升腾竞争力明显，随着邮储、建行等在各省EPOS采购的加快，证通电子市场占有率有望从50%提高至70%以上的水平，EPOS将成为公司三类产品增速最快的产品；但基于市场优先的原则，EPOS价格可能有所下降，相应毛利率将有所下降；【投资建议】随着金融电子行业的发展和公司市场的开拓，08、09年证通电子营收将获得快速增长，我们预计公司08、09年营业收入分别为4.59亿元、6.01亿元，考虑到下半年EPOS毛利下降和公司营销网络建设和市场开拓导致期间费用有所上升，预计08、09年净利润分别为0.68亿元、0.9亿元，对应EPS为0.78元和1.03元，对应PE为23倍和17.7倍，结合金融电子行业属性和公司竞争优势带来的成长性，给予公司23.4元目标价和买入评级     原文