今日消息面：继7月10日20家国内铝企联合减产5％-10%之后，上周六，国内27家铅锌矿山和冶炼企业也在上海宣布，铅锌冶炼企业将利用7-9月的消费淡季，联手限产、减产，减产幅度将在10%左右。　　统计显示，4月至6月，大宗交易市场分别成交44笔、82笔、68笔股票转让，成交金额分别为17.94亿、23.19亿、34.5亿元，成交股数为0.93亿、1.3亿、2.36亿股。进入7月份后，大宗交易市场活跃势头不减。截至7月11日，当月大宗交易市场已成交36笔，成交额达12.8亿元，共成交1.54亿股。　　记者从业内了解到，近日一些券商相继收到了证监会最新的评级通知。这次评级，有31家券商获得A级及AA级，相比去年增加了15家。其中AA级券商扩容至10家，A级券商增至21家，但最高评级AAA级仍无券商获得。　　尽管现在是炎炎夏日，但对于美国房贷机构而言，却是异常寒冷的冬季。两大房贷巨头--房利美、房地美股价连连跳水，并且面临被政府接管的局面；同时，美国另一家位于加州的房贷机构--印地麦克银行（IndyMacBank）也在周末宣布倒闭。自从6月底以来，印地麦克银行在短短的11天中被提走了13亿美元，银行因此倒闭，成为美国历史上第二大规模的倒闭银行，仅次于1984年破产的美国大陆伊利诺伊国民银行的规模。　　中国证监会发行监管部日前发布《关于调整预先披露时间的通知》，将IPO预先披露的时间提前到反馈意见回复阶段。证监会发行监管部负责人表示，将预披露时间提前，有利于使拟发行人和中介机构更早地接受社会监督，督促保荐机构和发行人强化责任意识、提高项目质量，方便投资者尽早了解情况、更有效地发挥社会监督作用，使中国证监会的审核更加公开透明。他还表示，预先披露制度的不断完善也将为我国证券发行制度最终向注册制的过渡奠定基础。　　今日两市股指双双低开,沪市开盘报2837.50点,深市开盘报9916.41点,中小板指数开盘报3774.00点,集合竞价共成交4.6亿元。股指随即探低有所回升,沪指在20日均线附近获得一定支撑。个股涨跌基本相当,券商类股受部分公司业绩预减影响抛压较大,造纸类个股整体涨幅居前,煤炭、农业、新能源和酿酒类股也强于大势。　　有市场人士分析，沪深两市在诸多利好消息的刺激下，从7月3日见底开始，展开了一波上涨行情，从2566点最高涨到2952点，涨幅超过15％。毫无疑问7月的前10天，为7月翻身行情打响了第一枪，不论是市场人气，还是做多热情都为后市起到了"暖身"的作用。　　从去年10月的6000多点到现在，除去年12月底1月初，今年4月底大盘有像样的两次反弹外，几乎全是直线下跌。而此次到底是否像一些业内人士所说的是一次中级反弹，还尚未可知，但最近10天的盘面却让人看到了希望。6月初大盘连续收出罕见的10根阴线，市场惨声一片。这种无量下跌的局面一直持续到7月，一个个整数关口不断地考验着投资者的心里底线，有的已经悲观到极点，对市场完全丧失信心。7月3日早盘大幅低开，开盘后又大幅杀跌，最低下降到2566点，此时沪指跌幅已达58％，如此跌幅在全球股市算是"独占鳌头"。不过古语曰：物极必反，否极泰来，随后A股走出了一波上涨行情。　　率先启动的是一些热点题材股，全民期待的奥运会已经近在咫尺了。奥运板块首先成为资金关注的焦点，该板块的很多股票也是纷纷大涨，半月内中青旅曾从11.50元涨到21元，北京旅游股价更是直线上涨，中体产业、西单商场、北京城乡、全聚德等也都有良好的表现。　　另外，再来看看一个最直接反映市场人气的指标成交量：7月1日沪市成交量439亿元；7月2日444亿元；7月3日758亿元；7月4日630亿元；7月7日837亿元；7月8日893亿元；7月9日1080亿元；7月11日711亿元。从整体趋势来看，成交量是逐步上升，而且并非突然的暴涨，而是呈现出温和放量状态，完全与4·24"短命"行情不一样，当时一天内成交量猛增了1000亿元。　　不论是题材股的火爆，还是蓝筹股的上涨，都显示出7月份的"与众不同"，为已经"压抑"太久的市场暖身。不过很多投资者可能还不清楚，此次暖身行情到底谁是主角，基金、游资、QFII、券商自营等到底分别又扮演了何种角色？　　市场有众多的参与者，除了普通的散户投资者以外，众多的"大"投资者也参与其中。基金、游资、QFII、券商自营盘都在市场中扮演了重要角色。但此次7月初的暖身行情它们都发挥了不同的作用，其中游资的"四处出击"对活跃行情起到最主要的作用。　　基金公司由于其强大的 "势力"，被市场人士称为主力军，但7月初的暖身行情，基金的作用却很小，甚至还"拖后腿"，但翻身行情还得靠它们，最新的数据显示基金已开始动了。　　除了7月9日机构资金净流入13.2亿元外，7月1日到7月8日机构资金都是净流出的，而且许多基金还乘机出货游资炒作的股票，比如中视传媒、中青旅等。但最新数据显示，基金公司已开始买进一些蓝筹股，7月9日中石油的买入前十位均是基金席位，当天机构资金流入3.8亿元，流出仅仅只有643万元。北京银行、中国铁建、中国石化、中国太保、工商银行、武钢股份等蓝筹股机构资金都呈现出流入状态，券商、煤炭石油、银行板块流入排名靠前，而卖出最多仍然是前期炒作题材板块，3G、传媒等。　　短短几天内基金的态度发生了转变，从净流出变成了净流入，而且买进都是一些超跌蓝筹股，打响3000点攻坚战靠的就是它们，也有市场人士也指出，目前正是投资者买进业绩优秀的超跌蓝筹股的最佳机会。　　暖身行情之所以能够吸引众多普通投资者参与，一方面他们认为目前有投资价值，另外一方面就是巨大的赚钱效应。一些股票的暴利机会，比如北京旅游股价半月翻番等，都是游资的"杰作"。正是它们的存在，市场热点才会频频出现，板块才会轮动，一些敢死队营业部比如光大证券宁波解放南路营业部，国信证券深圳泰然九路营业部等是最为活跃的。　　后市来看，游资肯定不会放过此次千载难逢的机会，仍然会四处出击，不论是超跌股，还是有炒作机会的题材股。　　QFII为大家所熟悉的是它们对行情判断常常很准，最近从上交所提供的数据来看，并没有明显的方向感，有买有卖，主要买进的有中国平安、交通银行、中国石化、古越龙山等，卖出的主要有海螺水泥、中海发展、贵州茅台、大同煤业等。　　 去年一些券商上市公司的自营收入，占了利润的很大部分，今年以来情况就发生了变化，券商自营亏损严重。从其交易数据来看，并没有明显的趋势。其中中信证券在7月3日买进6.8亿元的中国平安，数量最大。　　7月初的暖身行情是游资主导的，但3000点攻坚战就不能仅靠游资了，种种迹象表明基金"主力军"已经开始有所行动，而且买进的主要都是一些蓝筹股。因此攻坚战一旦打响，蓝筹股的机会就会出现。　航空机场：两岸直航-地区航线的新拓展　　投资要点：　　两岸周末包机7月4日完成首航，计划安排每周18个往返航班次，由6家航空公司执飞。短期来看，航班总量较少，受政策限制，客源有限；而长期看来，随着两岸局势趋于缓和、航线截弯取直、天天包机以及定期航班的逐步实现，旅游和商务发展使得两岸往来愈加频繁，大陆至台湾航线可能出现以往港澳航线前期的盈利局面。　　市场容量广阔：预计直航后2-3年内市场容量可以达到每年往返500万旅客。　　支撑每天50个往返航班，大陆航空公司获得一半约25个航班，主要集中于上海和厦门航点。　　未来3-5年，大陆到台湾航线可能会成为非常盈利的航线。总体来看，在一条航线开通的前期阶段，一方面之前被抑制的需求得以释放，并创造出新的需求，另一方面竞争尚未成熟，票价和客座率均可以保持在较高水平。从各上市航空公司来看：对南航的正面影响主要来源于持股60%的子公司厦门航空所在厦门航点客源充足，且竞争较小；除此以外，对三大航空的影响较小。北京市场客源相对较少，增幅不大；尽管上海是最为热门的航点，但有四家航空公司同时执飞，竞争相对充分，可能压缩利润空间。　　厦门空港受益最大：（1）包机直航后，有望将"小三通"从金门乘机的旅客争取到厦门直接乘机中转至厦门；（2）未来，厦门到金门72小时免签政策的开放带动厦门会展业的发展；（3）未来到香港航路的截弯取直，不再需要绕行香港飞行情报区后，厦门空港作为中转次枢纽到台湾的竞争力增强；（4）　　包机航点以外的其它中西部城市台湾旅客从厦门中转较为便利；（5）台湾居民和福建渊源较深，60%以上的台湾人祖居福建，旅游、探亲政策放松后，福建和台湾之间新增旅客需求较大。　　直航对三大枢纽机场影响中性。上海机场、北京机场：1、对台包机的增加大部分来源于香港航线的客源流出，额外增量部分还有待观察；2、由于本身旅客吞吐量基数较大，人数增长影响有限；而白云机场在开通直航航班后对台湾旅客的吸引力相对于香港机场仍然较弱；　　香港机场、澳门机场及两地的航空公司将受到明显不利影响。　　综合看，三通概念最受益的上市公司是厦门空港。我们预计厦门空港08-10年每股收益为0.67，0.81，0.95元。请关注我们随后发出的《厦门空港的调研报告》。　　投资案件　　投资评级与估值　　两岸周末包机7月4日完成首航，计划安排每周18个往返航班次，由6家航空公司执飞。短期来看，受政策限制，航班总量较少、客源有限；而长期看来，随着两岸局势趋于缓和、航线截弯取直、天天包机以及定期航班的逐步实现，旅游和商务发展使得两岸往来愈加频繁，大陆至台湾航线可能出现以往港澳航线前期的盈利局面。　　我们简单分析，预计直航后2-3年内市场容量可以达到每年往返500万旅客，大陆到台湾航线可能会成为非常盈利的航线。受有利影响最大的是厦门空港和厦门航空，不利影响的是香港、澳门的机场及两地的航空公司。我们维持对厦门空港"增持"评级，维持对其它相关联的机场及航空公司原有评级。　　关键假设点　　两岸关系正常向前发展，两岸直航逐步推进。　　有别于大众的认识　　市场普遍认为，两岸三通对厦门空港、白云机场以及相关航空公司是毫无例外的利好影响，因此每当有新进展时，股价都会向上反映。但我们通过仔细分析，受益较多的只有厦门空港和厦门航空。就厦门空港来说，07年旅客吞吐量为868万人次，航空旅客数量的增加初期大约50万人左右（增长6%），远期可能会达到120万人次（增长14%）。对其它机场来说，由于基础较大，两岸直航带来的增量微乎其微。对航空公司来说，由于航班分散，受益不大。因此，无差别上涨是不应出现的，对其中受益的厦门空港也应理性看待。　　股价表现的催化剂　　三通如果有实质性进展，可能会带来大陆到台湾航线旅客量的快速增加。例如，航线截弯取直、天天包机以及定期航班的逐步实现等，会推动股价的上涨。　　核心假设风险　　政治关系错综复杂，难以预计。如果三通进程发展过慢，旅客量的增加可能会远远低于预期。　　1、直航具有突破性意义，短期对航空、机场影响较小　　1.1目前36个周末包机往返班次最大运力为每年往返63万人次　　大陆和台湾的航空公司合计36个往返班次航班，在100%的客座率情况下，最大可运载的往返乘客数为63万人次。如果在大陆和航空公司之间平均分配，大陆航空公司可运载旅客量为32万人次左右。　　2007年从台北到香港的航线往返旅客数量达到500万人次以上，是全球国际地区间旅客数量最多航线，粗略估计60%以上是从香港转机到大陆的台湾旅客。另外，小三通实现以后，从台湾乘飞机到金门，再转轮船到厦门的旅客达到50万以上。　　预计3-5年内，随着两岸关系的逐渐缓和，旅客和商务交流的频繁，旅客人数可以达到500万人次。其中包括300万的从香港转机的旅客转移，50万的小三通旅客转移到从厦门中转，从其它国外城市转机的乘客转移，以及小部分新增旅客需求。合计可以支持52个往返航班，大陆航空公司获得一半运量的情况下，可拥有每天26个航班的总量。　　厦门空港受益最大：（1）包机直航后，有望将通过"小三通"从金门乘机的旅客争取到厦门直接中转乘机；（2）未来，金门72小时免签政策的开放带动厦门会展业的发展；（3）未来到香港航路的截弯取直，不再需要绕行香港飞行情报区后，厦门空港作为中转枢纽到台湾的竞争力增强；（4）包机航点以外的其它中西部城市台湾旅客从厦门中转更为便利；（5）台湾居民和福建渊源较深，60%以上的台湾人祖居福建，旅游、探亲政策放松后，福建和台湾之间新增旅客需求较大。　　近期内，通过小三通从金门转机的50万旅客如果可以转移到厦门机场中转乘机，将带动厦门空港旅客吞吐量增长6%左右。长期来看，航线截弯取直，金门72小时免签政策，以及旅游探亲政策逐渐开放后，预计可以增加120万旅客，带动旅客吞吐量增长14%左右。能够支持每天13个往返航班量，增加航空性收入3千万元左右。预计一年之内实现50万旅客增加，可以增加1250万收入。　　3.2航空公司中，南航控股60%的厦门航空受益最大　　周末包机对三大航空影响较小，主要是由于：（1）北京、广州航点客源相对；（2）最为热门的上海航点竞争较为充分，由东航、上航、国航和南航四家航空公司执飞；受益最大的当属南航控股60%的厦门航空，除了由于厦门机场航点未来客源较为充分外，该航点只有厦航一家航空公司执飞，竞争较小，也是厦门到台湾航线盈利的主要原因。　　3.3受到直航分流影响，香港机场以及经营港澳航线的国泰和澳门航空将受到负面影响　　包机直航开通后，从香港、澳门转机到台湾乘客将逐渐减少，对香港、澳门两地的机场和航空公司产生不利影响。　　对于主要经营该航线的国泰航空和澳门航空，客源流出将对其产生负面影响。尤其是对于澳门航空影响较大，澳门市场容量本身较小，大部分是台湾乘客。对此，澳门航空已经提前进行了运力安排和转移，但盈利依然会受到负面影响。由于国航持有17.5%的国泰航空和51%的澳门航空股权，间接受到不利影响。　　附注：两岸包机发展历程及周末包机具体安排　　2003年，两岸台商春节客运包机首次成行，须中停港澳，只允许台湾航空业者单飞和单向载客，大陆航点仅有上海；　　2004年，春节包机未能实施；　　2005年，两岸航空公司共同参与第二次春节包机，航班实现双向对飞，不必降落港澳但须绕经香港飞行情报区，大陆航点新增北京，广州。　　2006年，春节包机对象由台商及其眷属扩大至持合法有效证件往返两岸的台湾居民，大陆航点新增厦门。　　2006年上半年，海峡两岸航空运输交流委员会与台北市航空运输同业同业公会达成共识并做出框架性安排，将春节包机扩大到春节、清明、端午、中秋四大传统节日。　　2008年6月13日，海峡两岸关系协会会长陈云林和海峡交流基金会董事长江丙坤今天上午9时许在北京签署《海峡两岸包机会谈纪要》。两岸定期包机实现。　　未来，根据国民党副主席兼台湾海基会会长江丙坤4月14日公布的两岸开放时间表，年底前台湾到大陆可能实现天天包机直航，09年争取形成定期航班。（申银万国）煤炭行业：行业净利润将实现大幅增长荐1股　　投资要点　　煤炭指数从2007年10月16日最高点8637.80点跌至2008年6月20日最低点4670.07点，跌幅为45.93％，这一期间煤炭指数的下跌主要是由行业估值的整体下降所致；　　根据对影响煤炭行业估值的主要因素分析，认为：　　（1）煤炭开采行业和焦炭加工行业估值与全部A股估值的水平、行业净利润增长率预期这两个因素变化方向的同步性较为明显，并且前者的影响要更大一些；（2）煤炭开采行业静态PE、PB与行业预期的ROE变化方向大致能保持一致，但焦炭加工行业这方面特征不明显；（3）煤炭价格，更多地是体现为影响煤炭开采行业估值与全部A股估值的相对水平，即当煤炭价格处于上涨周期时，煤炭开采行业估值高于全部A股估值，在煤炭价格平稳阶段，则煤炭开采行业估值低于全部A股估值；（4）焦炭价格对于焦炭加工行业的影响类似于煤炭价格对煤炭开采行业的影响，但只是在静态PE方面有所体现，在静态PB方面不符合；　　A股煤炭行业目前的估值水平离历史上的最低点仍有较大距离，并且目前A股煤炭行业静态估值水平高于H股，但低于美国煤炭股；　　预计2008年2季度煤炭行业上市公司整体净利润增长率约在70％以上，全年将实现约60％以上的增长；　　煤炭行业业绩预期较大幅度的增长有利于煤炭行业估值水平止跌并保持高于全部A股的水平；　　综合考虑煤炭行业的业绩增长预期以及目前估值水平，给予行业"看好"评级。建议重点关注炼焦煤企业：西山煤电、金牛能源、开滦股份和平煤天安；喷吹煤企业：国阳新能和潞安环能；存在资产注入预期、未来发展前景良好的大盘蓝筹股中国神华。　　预计2008年全年煤炭行业净利润将实现约60％以上的增长。虽然6月20日起实行对煤炭的限价措施，但是由于只是对电煤实施限价，不涉及焦煤，并且大部分生产电煤的上市公司原本以合同价格销售，因此限价措施对于煤炭行业上市公司业绩影响不大，并且考虑时间加权因素，实际上08年下半年电煤的平均市场价格将高于上半年。综合考虑下游电力、钢铁等行业对煤炭的旺盛需求，以及上半年的良好业绩，2008年全年煤炭行业业绩将实现较大增长，预计净利润增长率约在60％以上。　　同时，2008年上半年煤炭市场价格的快速上涨以及将实行至年底的限价措施，也增加了年底将签订的09年煤炭合同价格较大幅度上涨的预期。　　2、煤炭行业业绩预期较大幅度的增长有利于煤炭行业估值水平　　止跌并保持高于全部A股的水平从前面对影响煤炭行业估值水平因素的分析中，可以看出全部A股的估值水平对煤炭行业的影响最大，其次就是业绩增长的预期，此外ROE的预期、煤炭价格也对估值水平有一定程度影响。在目前全部A股估值水平大幅下降的过程中，煤炭行业估值水平不可避免地随之下降，而目前煤炭行业较高的业绩增长预期，以及煤炭价格增长的预期（虽然电煤目前限价，但是09年电煤合同价格存在提价预期，焦煤则不限价），将有利于煤炭行业估值水平止跌并保持高于全部A股的水平。　　3、投资策略：　　截至2008年7月8日，煤炭行业静态PE、PB分别为36.73倍、5.73倍（全部A股分别为23.70倍、3.52倍），动态PE为23.61倍(全部A股为17.25倍)，综合考虑煤炭行业的业绩增长预期以及目前估值水平，认为目前行业估值水平较为合理，给予行业"看好"评级。建议重点关注：　　（1）炼焦煤生产企业：炼焦煤的稀缺性、下游钢铁企业对成本的承受能力较强、焦煤价格的市场化程度高等，使得焦煤炼焦煤生产企业收益于价格的快速上涨，建议重点关注炼焦煤龙头企业西山煤电以及金牛能源、开滦股份和平煤天安等；（2）喷吹煤生产企业：由于喷吹煤对炼焦用煤可以起到部分替代作用，炼焦煤的紧缺和炼焦煤价格的大幅提高带动了喷吹煤价格随之上涨，建议重点关注喷吹煤生产企业国阳新能和潞安环能。（日信证券） 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