中国特色资本市场呼唤股市“平准基金”我国资本市场在2005年启动股权分置改革后，投资者信心大增，股指扶摇直上6000余点，红红火火一年多。然而，从去年年末以来，由于美国次贷危机爆发、大小非解禁、货币紧缩、自然灾害频发等因素，股指一路下滑，一度跌去近60%。有数据表明，去年10月至今年6月20日，我国股市市值损失超过16万亿元，相当于7年的全国工资总额，20年的全国教育经费，全国地震捐款总额的400倍，大型航母200多艘。具体到每个投资者头上，相当于每个投资者资金损失40万元。按照2007年城镇居民人均收入计算，8个月赔掉了近30年的收入。值得一提的是，次贷危机发源地的美国，股票市值只是跌去了百分之十几。我国只是受到次贷危机的影响，基本面并未出大的问题，何以出现“10连阴”？何以跌去60%？究其原因，这固然与我国在过去两年多时间里股指涨得过高过快有关，但根本原因还在于，我国的市场还不成熟，很容易出现非理性的恐慌性抛盘。到底有没有办法解决或者抑制股市的大幅波动？这让我们不能不再次深入研究和思考“平准基金”的话题。在上世纪90年代初期，我国证券市场刚刚兴起，曾有专家、学者提出设立“平准基金”的构想，但因受当时历史条件的限制，很难深入讨论。到了2004年和2005年，由于我国证券市场较长时期萎靡不振，市场参与各方的利益严重受损，人们又热议一阵“平准基金”问题，有赞成的、有反对的，也有质疑的。后来进行股权分置改革，市场转暖，这件事被放下了。去年“5·30”以后，尤其是今年以来，股市极不稳定，惨跌不止，人们又议论起“平准基金”这个备受争论的话题。要使多数人取得共识，必须深入讨论。建立平准基金的必要性市场自发调节难免有盲目性和缺陷性，任凭这种事后调节对经济社会造成的震荡和损失太大。即便是在标榜自由市场经济的美国，政府干预股市也一再发生。我们有资本主义国家无法比拟的体制和优势，为什么不能集中各方面智慧来稳定股票市场呢？股票市场暴涨暴跌，极易给投资者带来重大损失，并引发社会不稳定。如何有效防止股市大幅波动，不仅是我国新兴资本市场面临的课题，也是世界各国都没有解决好的问题。平准基金的本质是干预基金。对资本市场要不要进行政府的干预，这是首先需要回答的。资本市场有其内在因素和内在规律。经济学理论告诉我们，由于价值规律的作用，市场自发调节难免有盲目性和缺陷性，表现为市场失灵。市场经济活动千变万化，市场主体信息不对称，因而市场机制这只无形的手在调节经济活动时往往是事后调节，并且表现为周期性。如果任凭这种事后调节，那么对经济社会造成的震荡和损失太大。即便是在标榜自由市场经济的美国，在1929年股灾发生后，坐在轮椅上的罗斯福总统仍亲自出马，进行了旨在恢复人们信心的“炉边谈话”。“9·11”事件后，美国更是采取了一系列措施，包括紧急休市、允许上市公司回购股票、连续降息、推出1000亿美元财政刺激方案等干预股市。今年3月，当美国次贷危机引起恐慌后，联邦政府对金融市场紧急注资，都是政府干预的表现。相反，在一些国家和地区（如东南亚和拉美），受新自由主义影响，在推进全球化的同时，放弃对金融市场的干预和控制，结果对本国经济造成了巨大的冲击，曾导致股市大幅震荡甚至崩盘。我国实行的是中国特色的社会主义市场经济，应该也更有条件在发挥市场机制基础性作用的同时，对资本市场进行一定程度的干预，实施比资本主义国家更有效的举措。中国特色社会主义市场经济和资本市场，绝不是一句漂亮的口号，而应真正体现出“特色”。这种特色就在于我国是以公有制为主体和主导的市场经济，全社会的根本利益是一致的，应该有高效的计划指导、严格的监管和强有力的宏观调控措施。我们有资本主义国家无法比拟的体制和优势，易于集中人力、财力和物力办大事。在股市剧烈震荡的今天，我们为什么不能集中各方面智慧来稳定我国的股票市场呢？党的十七大指出要关注和切实解决民生问题，而资本市场的“民生”问题也是绝对不可忽视的。我国“开户”的股民有一亿多，扣除重复开户和休眠账户，少说也有数千万，而且每个开户者代表一个家庭，总共涉及数亿人。我们鼓励人民群众把闲散资金投资于资本市场，使他们获得投资收益，分享国民经济增长的成果；同时支持企业发展，提高直接融资比重，促进国民经济发展。这种指导思想和初衷是良好的，但是如果我们不能创造好的投资环境，不能有效地驾驭和管理资本市场，投资者损失惨重，“杨百万进去杨白劳出来”，如何向投资者交代？投资者伤心了，失去信心了，市场功能的发挥和市场的发展就无从谈起。从这个意义上讲，建立中国特色的资本市场，建立一支由政府主导的调节供求、平抑股市过度涨跌的基金，不仅显得十分必要和紧迫，而且也是我们党的宗旨和社会主义性质所决定的。当然建立这种类型基金只是重要举措之一，除此之外，为了防止股市大起大落，还要有综合措施，还需要持续加强投资者教育，提高上市公司质量，严厉打击各种违法违规行为等等。近几年，由于外贸顺差和汇率变动等原因，已有大量外资（热钱）通过各种渠道涌入我国，资本逐利性质使得这些热钱必然进入我国的楼市和股市。在我国不断对外开放的条件下，外资的进入还会增多，这就给我国的股市带来很大的风险。引起股市暴跌的导火索，或者是宏观经济出现了问题，基本面恶化；或者是大笔资金撤出（如外资）；或者是人们的心理不成熟，恐慌性抛售所致。如果是基本面出现了问题（比如经济衰退），政府想救也救不了，只能让市场机制发挥作用，政府只能因势利导，不能逆经济规律而动。如果是上述后两种原因所致，那么政府的出手干预则十分必要且大有作为，不违反经济规律。目前，我国经济总体上处于高速发展时期，外资和国际炒家时刻都在觊觎我国这块肥肉。他们的惯用手法是在我国股市低迷时入场抄底，狂拣筹码，在股指高位时清仓而归，赚得盆满钵满。如果我们手中没有一支可以随时出击的力量和武器，没有“杀手锏”，那么我们只能任人宰割，后果不堪设想。（上海证券报 江连海）     原文