马实业：提高未来三年盈利预测　　●继青松建化之后，西北的另一只水泥龙头赛马实业今天再次报出大幅预增180％以上的公告，从区域来看，西北水泥基本面再次得到印证，我们仍认为西北仍是目前及未来中国景气度最高的区域之一，从需求和价格增速明显可以看出。　　●另外，需要特别提醒投资者的是，房地产并不是公司上半年水泥的主要需求去向(我们预计不到20％)，重点工程和基础建设领域是消费的主体，因此，即使未来商品房新开工面积存在一定下降，也并不会影响公司水泥需求的高速增长，我们维持前期报告中对该区域的主要观点：无新增产能压力、高集中度高利润率、加速的落后产能淘汰。　　·宁夏区域前五个月固定资产投资增速为57.4%，远远高于全国平均25.6％的平均水平，其中基础建设是拉动投资的主要力量；　　·前五个月完成水泥行业投资5731 万元，同比下降23.4％，再现该区域无新增产能压力的特征；　　·根据宁夏建材行办公布的规划，2008 年底宁夏预计共淘汰落后产能130万吨，有望提前两年完成国家发改委下达的十一五期间120 万吨的量化指标。　　●宁夏中宁赛马水泥有限公司列入公司合并报表范围的股权比例由55.84%增至100%；以及公司控股子公司宁夏青铜峡水泥股份有限公司完成收购宁夏建材集团有限责任公司持有青铜峡水泥集团干法熟料有限公司100%的股权，也是公司快速增长的主要原因。　　●根据我们最近多次电话调研的情况，以及目前公司水泥销售价格和出货量状况，我们上调公司水泥的出厂价格，提高未来三年的盈利预测，我们预计2008～2010 年EPS 分别为0.962、1.345、1.905 元/股，目前股价仅相当于2008 年13 倍PE 和2009 年9 倍PE，属于水泥股中的估值洼地，建议投资者买入。　　(国金证券)南玻A：今年是战略性买入的最佳时机　　●公司上半年业绩基本上符合我们的预期，但大幅度超出市场预期。我们依然坚持从07 年上半年开始就给予公司08 年的9-10 个亿的盈利预测。之前在市场担心上半年油价高企，玻璃价格下跌的情况下，我们就反复强调公司目前产品结构中，差异化产品的比例明显增加，这些差异化的产品除了深加工领域的LOWE 中空玻璃以外，还包括原片领域的超白浮法、超白压延、有色玻璃和汽车玻璃原片等产品，正是这些产品比例的明显上升，保证了南玻在4-5 月份浮法玻璃行业整体亏损的情况下，盈利增长依然强劲。据我们的预测公司上半年的利润应该在3.8-4 个亿之间，EPS 为0.32-0.34 元。　　●下半年浮法行业整体情况将明显好于上半年。在经历了4-5 月份，玻璃行业淡季的洗礼后，6 月份玻璃价格开始明显回升。目前华东地区价格已经恢复到2000-2050 元/吨，华南地区玻璃价格也上涨到1950-2000 元/吨。这也证实了我们之前的观点，即玻璃行业的困难是由于重油价格在玻璃行业淡季短期上涨过快导致的，在供需状况仍然良好的情况下，随着玻璃行业旺季的到来，玻璃价格的上涨将消化成本上涨的压力。我们预计到今年年底，玻璃价格将持续上涨，同时纯碱价格将有较为明显的回落，下半年行业情况将明显好于上半年。　　●我们再次强调公司应作为成长性的投资品种而非周期性品种。对于制造行业而言，成长性投资品种与周期性品种的最大差别就在于在行业周期波动时，公司的盈利能力能保持稳定，同时随着公司产能的扩张，公司的盈利稳定增长。而过去10 年来，公司整体毛利率一直保持在30%以上，已经证明了这一点。而且我们认为随着公司差异化产品比例的不断增长，公司的成长性特征将在未来3-5 年内体现得更加明显。所以我们再次强调今年是公司战略性投资的绝佳时机，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。　　(中投证券)金岭矿业：铁矿石涨价的直接受益者　　●两市唯一的铁矿石采掘企业。金岭矿业是沪深两市唯一完全从事铁矿石采掘的资源类公司，铁矿石业务收入占公司主营收入的近80％，铁精粉贡献毛利占总毛利的88％左右。公司目前拥有两座大型的地下磁铁矿山，分别是铁山辛庄矿和候庄分矿，矿山地质品位均在51％以上，属于国内少有富矿山，合计可开采储量在650 万吨左右,目前年产铁精粉(66%品位)65 万吨以上，预计08 年铁精粉产量为68 万吨。　　●吨矿毛利高。两大矿山地质品位分别为51.88％、51.25％,原矿品位在40%-45%之间,属于国内少有的富矿山,其中铁山辛庄矿是老矿山,目前储量约129.21 万吨,年产原矿约35 万吨；候庄分矿储量约521.92 万吨,年产原矿约50 万吨。实际上两大矿山年产量已超过90万吨。由于矿山品位较高,且公司在铁矿石开采上有几十年的历史,6个先进的筛选分离设备回采率高,公司的吨矿毛利率十分之高。目前吨矿成本约495 元/吨,而铁精粉售价为1760 元/吨,吨矿毛利高达1265 元/吨,这也是公司08 年1 季度毛利率为67.61%的主要原因。收购召口分矿是公司可持续发展的保证。由于铁山辛庄和候庄矿可采年限只剩下7 年和9 年,可持续发展受到挑战,公司计划通过非公开增发3000-5000 万股收购集团公司金岭铁矿的召口分矿,解决同业竞争和保证公司的可持续发展。召口分矿是一座大型的富矿磁铁矿,地质品位与两大矿相当,保有储量为2770 万吨,可开采储量为1785 万吨,年产原矿为85 万吨。该增发已获得山东省国资委通过,已报审证监会,如果增发完成,公司资源储量将增长175%,年产铁精粉将增长75%以上,资源储量和生产规模大幅提升。根据召口分矿的盈利能力计算，增发不会摊薄每股收益，反而会增厚公司业绩。　　●金鼎矿业是未来潜在注入资产。金鼎矿业公司是集团与两个股东共同拥有的,集团持股40%,属于相对控股,另两大股东分别持股30%，集团在之前已承诺在2010 年择机将金鼎矿业注入上市公司。金鼎矿业下面的王旺庄分矿是又一大型矿石,初步探明保有储量在5300 万吨之上,设计采矿能力为80 万吨/年,实际能力还没有达到设计产能,08年原矿产量约为50 万吨,公司将按照集团的持股比例获得40%的原矿,即20 万吨左右。08 年之前的金鼎矿业原矿的购买价为300 元/吨,08 年9 月至09 年12 月提高到450 元/吨,按照原矿与铁精粉1.6:1的比例折合成铁精粉约12.5 万吨,按照目前的销售价来计算这部分铁精粉毛利在1000 元/吨左右,仍然利润丰厚。　　●铁矿石价格将在高位运行.宝钢与力拓的铁矿石谈判于6 月底落下帷幕,粉矿和块矿分别涨价79.88%、96%,高于之前巴西和中国达成的65%的涨幅。我们判断铁矿石涨价幅度已达高峰,未来即使有涨价也不会出现如此高的涨幅,但并不意味着看淡铁矿石价格,在钢铁产量绝对量仍在不断增加的背景下,铁矿石价格后市仍将处于高位上行的趋势。公司的铁精粉品位高(66%以上)、杂质少,基本处于供不应求的状况,目前售价约为1760 元/吨,高出国内铁矿石平均售价300 元左右。　　●中报业绩预增150%-200%.由于铁矿石价格上涨较多,而公司销售价格基本是按照市场价格,受益涨价明显。公司1 季度业绩增长227.6%,已公布中报业绩预增150%-200%,参照今年上半年的铁精粉价格走势,我们判断公司中报业绩增长200%的可能性较大,预计中报业绩在0.78 元左右。预计下半年铁精粉将维持高位运行,公司经营业绩有较大保障,我们初步预计08 年每股收益为1.72 元左右,目前价格对应08 年市盈率仅14 倍,对于以铁矿石开采为主业的资源类公司来说,我们认为不能简单以钢铁行业的估值体系为标准,我们在此更倾向与参照煤炭行业的估值体系,按08 年20 倍市盈率计算，对应股价为34元，目前股价并未反映公司的盈利能力，我们给予“推荐”评级。　　(东莞证券)合肥百货：受益内需稳健增长　　●在经济扩张景气上升阶段，零售行业增幅要超过GDP 增长，在经济下滑的低迷阶段，个人消费的“棘轮效应”使得消费品行业向下波动的幅度也比较小，简而言之全社会消费不存在类似固定资产投资和进出口贸易式的大起大落增长和下滑，从这个意义上我们认为零售行业攻防兼备。　　●目前公司拥有百货门店11 家，基本覆盖省会经济圈城市，省内尚有9个地市没有门店覆盖，公司管理层积极进取稳健扩张，百货业态仍有扩张潜力。公司收购的乐普生商厦定位调整后已经正常营业，经营情况比4 月份有很大改善，2008 年预计能实现盈亏平衡，乐普生的收购整合体现了公司具备很强的经营管理能力，百大CBD 定位高端，经过两年市场培育，预计2008 年实现盈亏平衡，这两个门店将是2009 年公司重要新增利润点。因为毛利率较低的家电销售收入并入了百货销售收入，致使公司百货毛利率在行业中处于中下水平。　　●公司旗下的合家福超市在安徽省内共开设大型综合购物广场8 家，标准超市70 家，预计08 年新开标准超市不会少于20 家。合家福超市近三年毛利率稳步上升中，销售收入四年复合增长率21％。目前合家福超市的自采比重还不够高，管理层正在逐步提高自采商品比重，进一步提升毛利率。　　●百货超市家电多业态相互渗透是公司经营的特色，公司在省内拥有百大电器连锁卖场19 家，大部分位于百货门店中，因此家电收入计入百货收入，其他单独门店(如花园街店)和家电配送的利润则相应计入百大电器连锁公司的销售收入和利润，2007 年安徽苏宁的销售收入接近10 亿，国美电器在安徽的销售收入约为3.5 亿，从销售规模看百大电器仍居第一。　　●2008 年-2010 年公司扣除非经常性损益归属上市公司股东的净利润为1.06 亿、1.47 亿和1.88 亿，对应每股收益为0.29 元、0.39 元和0.51 元。基于公司区域零售龙头地位和持续扩张中良好的成本控制能力，首次评级为推荐，6 个月目标价10 元，对应2009 年25 倍市盈率。　　(国元证券)云维股份：焦化资产贡献突出　　●公司去年中期归属母公司的净利润为2187 万元，每股收益0.13 元。按照公告，公司今年中期的净利润将在20776万元、每股收益0.72 元左右。　　●公司业绩大幅度提高的主要原因在于合并报表范围的变化：公司通过定向增发形式从大股东云维集团、煤化集团收购了大为制焦96.36％和大为焦化54.80％的焦化资产，并于07 年7 月1 日合并报表。07 年公司业绩因此已经大幅度提高，07 年云维股份的营业收入、营业利润同比分别增长了87.13％和81.54％，实现净利润1.92 亿，同比增长61.79％，每股收益0.69 元。　　●焦化资产全部建成投产：合并之初，大为焦化具有年产焦炭105 万吨、10 万吨甲醇产能并已经投入运行，07 年实现营业收入13.68 亿元、净利润1.17 亿元，按照权益归属母公司的净利润为6412 万元；大为制焦的4 座5.5 米侧装捣固炼焦炉、煤焦油加工装置、甲醇生产装置在07 年逐步建成投产，共实现营业收入10.01 亿元、利润总额6564.34万元，全年归属于股份公司的净利润为5476.19 万元。08 年后至今，大为制焦年产400 万吨洗煤、200 万吨焦炭、20 万吨甲醇和30 万吨煤焦油均已经全部建成投产， 加之，今年以来，全国煤炭、焦化行业景气向好，公司的多个焦化产品价格上涨，因此焦化资产的毛利率在成本也同时上涨的情况下将保持小幅提升、对股份公司的利润贡献将明显提高。　　●新增发项目待批准：07 年底公司的股东大会通过了再次融资方案，募集资金将建设2.5 万吨/年BDO 项目、20 万吨/年醋酸项目和CO 制备及锅炉综合技改项目等三个项目。目前项目还在监管层的审批之中。　　●50 万吨/年合成氨项目已经点火试运行：目前集团有两部分合成氨资产，一是SHELL 技术的50 万吨合成氨装置已经建成并于今年5 月份点火试运行，截至目前运行基本正常；另一部分是原有沾化的24 万吨合成氨，包括液氨24万吨、尿素28 万吨、工业甲醇1.5 万吨、复混肥15 万吨、轻质碳酸钙1.6 万吨、标准砖1460 万块、二氧化碳0.5 万吨等。作为集团整体上市的第四步该资产将在50 万吨合成氨生产运行正常之后通过一定的方式并入股份公司，同时沾化的合成氨资产也将在淘汰部分落后产能后一并注入。　　●传统业务维持：公司原有PVA 业务因为PVA 价格的高位维持而保持较好状况但水电煤等成本提高，预计毛利率水平会有所下降。　　●原有业绩预测调高：我们原有的08 年业绩预测为1.35 元，从上半年公司新增焦化资产的运行情况和盈利状况看，全年焦化资产的业绩有可能会好于我们原有预期，同时，因为下半年在用电等方面情况的好转，公司下半年业绩一般会高于上半年，因此全年业绩也将超过我们的原有预期，具体调整在公司中报估计之后进行。　　●值得中长期投资：随着一批大型煤焦油加工装备的陆续投产以及石油价格的持续高位运行，煤焦油等焦化产品资源将趋紧俏，价格将随国际市场石油价格高位波动。因此，焦化产品回收精深加工和焦炉煤气的回收综合利用将成为焦化企业的必然选择，煤焦油深加工以及焦炉煤气制甲醇、二甲醚等工艺技术和产品质量都将得到快速发展和提高。而公司通过一系列的资产并入，煤化工产业链日趋完善，拥有了煤气化、煤焦化和煤电石乙炔化三条产业链。其中公司居于行业领先地位的是煤焦化产业，拥有的焦炭生产、焦炉煤气制甲醇、煤焦油深加工等均处于行业前列，发展前景广阔，值得关注，长期持有。今年以来，公司股价明显强于大盘走势，也表明市场的认可。　　(国泰君安)浙江龙盛：受益节能减排盈利增长超预期　　●盈利超出预期。2007 年上半年公司实现净利润1.43 亿元，以公司预告同比增长150%测算，2008 上半年公司净利润将超过3.57 亿元，折合EPS 将超过0.54 元。今年一季度公司实现EPS 0.16 元，则二季度公司单季实现EPS 0.28 元以上，大大高于一季度。公司表示业绩同比大幅增长的原因一方面由于主要产品市场占有率同比有一定程度提高，整体销售规模有较大增长；另一方面虽然原材料和能源价格不断上涨，但公司染料、中间体、减水剂售价同比有较大幅提高，提高了产品毛利。　　●今年1-5 月，浙江省生产染料20.6 万吨，同比增长8%；完成工业总产值81.2 亿元，同比增长21%，行业产值增速显著高于产销量增幅，反映出染料价格的上涨。从各染料品种来看，酸性和活性染料产销量快速增长，分散染料产销量与去年同期持平，染料中间体产销量也实现快速增长。酸性染料主要用于散毛、呢绒、毛条、蚕丝等纤维的染色；活性染料可用于棉、麻、粘胶等天然纤维的染色和印花。随着人们生活水平提高，对天然、舒适的服装面料需求快速增长，酸性、活性染料消费快速增长；而分散染料由于污染较大，目前在全球范围内已进入成熟期，生产和消费格局稳定，作为我国分散染料生产中心的浙江省2007 年产量同比仅增长2%，今年1-5 月的增长率更低至1%。　　●受益节能减排，产品价格大幅上涨，盈利能力提升。公司是我国最大的分散染料生产商，国内市场占有率达到40%，经了解，上半年公司分散染料情况与行业基本一致，产量保持稳定，没有明显变化。产品盈利的高速增长主要源于产品价格的大幅上涨，而产品价格的上涨又得益于三方面因素：中小染料企业限产造成的供应紧张；分散染料行业的高集中度；原材料价格大幅上涨推动行业成本上升。　　●我国分散染料市场集中度高，浙江龙盛、浙江闰土、杭州吉华3 家企业控制了国内80%，全球60%的市场份额，这几家企业拥有较强的定价能力。近两年的节能减排风暴使染料行业超标排放现象得到抑制，中小染料企业在严格的污染物排放控制下不得不降低染料产量，导致市场供应紧张。另外，今年以来，硝酸、硫酸、H 酸、间苯二胺等原材料成本大幅上升，其中硫酸、硝酸价格分别上涨超过80%、100%。这些因素共同推动分散染料价格大幅上涨，平均涨幅达到50%，少部分品种超过80%。公司作为国内染料龙头企业，环保达标，生产不受限制，不但消化了原材料成本的上升，而且使产品毛利率得到提升。公司一季度综合毛利率为22.7%，较2007 年均值高0.3 个百分点，预计二季度毛利率较一季度将有明显提升。　　●一体化优势突出。公司活性染料产能位列国内三甲，染料中间体间苯二胺技术先进，规模优势突出，市场占有率更是高达70%，主要客户不乏杜邦等跨国大公司。近两年随着行业的快速发展，公司产销保持快速增长，今年上半年，在原材料价格上涨的推动下，活性染料和间苯二胺价格也大幅上涨。由于公司拥有中间体—染料一体化优势，且收购浙江龙化后能够实现合成氨的自给，使公司成本上升远小于其他染料企业，在本轮原材料、产品价格齐升中产品毛利率仍呈上升态势。　　●股权激励保障业绩稳定增长。公司股权激励计划已通过临时股东大会审议，行权价16.88 元，高于目前股价，行权期为授权日起的第2 至第8 年，分3 批行权，属于受股东欢迎的长期激励。若要实现行权，公司2008 年净利润同比增幅最低不能低于12%，2009 年净利润相比2007 年增幅最低不能低于24%，2010 年净利润相比2007 年增幅最低不能低于36%。公司行权条件对业绩增长要求低，容易达到，但行权时间长，对稳定公司管理层和核心员工起到很好的效果。　　●参股滨化，未来实现投资增值。2007 年公司收购山东滨化9.55%股权，成为其战略投资者，我们认为这次收购无论从产业角度还是投资角度都有利于公司股东。从产业上看，山东滨化在氯碱生产过程中要排空氢气，约1 亿立方米，这些氢气对滨化来说没什么用，但却是浙江龙盛中间体工艺所需的原料，在双方合作后可变废为宝，同时降低公司成本。从投资上看，山东滨化2007 年净利润超过3 亿元，正在进行上市准备工作，据闻已上报材料，若其成功实现上市，则公司所持股权将实现较大增值。　　●给予“增持”评级。公司是国内染料行业龙头企业，在规模、技术、环保、市场等方面均显著强于国内竞争对手，是节能减排的受益者，实现盈利大幅增长。我们一直认为节能减排并非只是喊喊口号，而是具有法律效力的，为实现既定目标，政府已动用了最严厉的行政手段，未来三年我国节能减排的力度将继续加强，公司将继续受益。我们预测公司08、09、10 年EPS 分别为1.17、1.35、1.52 元，给予“增持”评级。　　(国泰君安)兰花科创：老树新枝 前景可期　　煤炭行业作为发展主体，高位煤价保证其业绩迅速增长：煤炭行业的产量直接关系着公司化工行业的发展，而其业绩则影响到公司整体的盈利水平。产量瓶颈我们认为在望云矿恢复生产以及玉溪矿、贾寨矿、山阴口前矿投产后会有所改观，但短期内提升空间不大；鉴于目前国际、国内煤价支撑度较高，我们判断公司该行业08年、09年的业绩可充分享受煤价上涨的收益。　　充足而优质的煤炭供应为化工行业进一步发展打下坚实基础：我们认为在公司已具相当规模的化工产业链条和自身煤炭资源优势的刺激下，该行业业绩有进一步提升空间，下属三大子行业焕发出了勃勃生机。　　被忽视的新领域--进军新能源颇具发展潜力但风险也较大：我们认为如果该行业能够经受起市场的考验，在竞争激烈的新能源领域站稳脚跟，那么这将是公司继煤炭、化工后颇具增长潜力的行业，成为公司未来发展的新起点。　　估值与评级：预测公司08年和09年全面摊薄每股收益分别为1.90元、2.18元；未来两年的业绩增速可以保持在20%以上，对应市盈率为13.32、11.61倍；根据自由现金流绝对估值法及谨慎性原则下，预计公司每股理论价值为21.83元。　　截止08年6月30日公司股票A股市场价为25.30元，我们认为该股合理价值区间在21.83-38元之间，投资者可以在震荡行情中密切关注其走势并寻找投资机会，投资评级定为"增持"。　　(西南证券)煤气化：2008年中期业绩大增250-300%　　(1)公司半年业绩超过预期。比较市场为数不多的对于公司的业绩预测，我们对于公司2008-2009 年的业绩预测分别达到了1.30 元和1.69 元，属于相对比较激进的预测。从公司业绩预增的公告推知，2008 年上半年的EPS 将会达到0.69 元，全年1.56 元——2008 业绩超出我们预测值接近20%。　　(2)此前“保守”预测只为投资安全计。在此前的深度研究报告中，为确保投资的安全边际，对于公司业绩影响最大的煤焦价格，我们取最可保证的“地板价”，对于公司的期间费用，我们取“天花板”的上线，由此导致对于公司的业绩预测略显“保守”。敬请参阅2008 年6 月10 日的公司深度调研报告：《借势行业景气，业绩快速增长》。　　(3)继续维持对公司“买入”的投资评级。煤炭上市公司股价随着大盘的调整有了程度不等的下跌，行业估值水准也随之下行。我们依然看好煤炭行业长期的投资价值，而公司“出乎预料”的业绩增长力挺公司的相对估值优势。未来三年，公司的EPS 将分别达到1.56 元、1.96 元和2.40 元，维持“买入”的投资评级，目标价位暂维持原先的34.65 元。　　(海通证券)     原文