热钱，中国欢迎你! ——游走在金融机构与股票发行市场之间的热钱 热钱在涌入中国，中国在“阻击”热钱；中国能够利用潮水般涌来的国际热钱吗？或者：中国可以避免一场酝酿中的金融风暴吗？ 热钱会来，也会走。如果热钱在短时间内大规模退出，将扰乱我国金融体系的正常运行，给我国金融秩序带来难以估量的影响。１９９４年的墨西哥金融危机、１９９７年的东南亚金融危机正是热钱“快进快出”的结果。潮水般涌来的巨额热钱，被视为悬在2008—2009年中国经济头顶上的“达摩克利斯”之剑。 社科院世界政治与经济研究所专家张明认为，中国资本市场上的热钱已高达1.75万亿美元，大约相当于截至2008年3月底的中国外汇储备存量的104%。 外管局发布2007中国国际收支平衡表后，渣打银行中国区研究主管王志浩认为，从“经常项目顺差”、“其他投资”和“FDI（外商直接投资）流入”三项创纪录的数据看，均可得出热钱汹涌流入，且渠道更加多样化的结论。2007年经常项目顺差达到3718亿美元，与同期GDP之比达到11.3％。资本和金融项目顺差735亿美元，其中金融项目主要由FDI、收益项目和其他投资决定。表面上看，资本和金融项目目前并不存在很大的问题，实际上，FDI净流入额暴涨至1496亿美元，商务部对FDI报告仅仅显示为436亿美元，相差1060亿美元。 中国的热钱“阻击”战，目前主要的举措是“堵”和“控”。 ——堵住热钱进入的通道。一般认为，热钱进入中国是通过经常项目、资本项目和地下钱庄三大类渠道。为加强跨境资金流动监管，完善出口与收结汇的真实性及其一致性审核，国家外汇管理局、商务部、海关总署日前联合颁布实施《出口收结汇联网核查办法》，决定自2008年7月14日起对出口收结汇实行联网核查管理。许多人相信，三部委此举将遏制住通过贸易渠道进来的热钱。但是，那些通过地下钱庄进来的热钱，还有那些以个人名义进来的热钱，林林总总有如过江之鲫，花样不断翻新，又如何堵呢？。 ——控制热钱进入流通领域。5月末，国内金融机构人民币存款余额同比增长19.64%，达到43.11万亿元。一般认为，进入中国的热钱相当一部分栖身于银行。央行屡提存款准备金率，一个重要原因即在于此。(通胀的主要原因绝不是热钱的涌入。) 其实，阻击不过是事倍功半的下策。有效化解酝酿中的金融风暴，将热钱为我所用的关健在于号准热钱栖身之地。热钱的确栖身银行，不过银行仅仅是热钱临时栖身地，是热钱在股票发行市场 (俗称“一级市场”)逐利后暂时的休息之处。 “热钱”(Hot Money/Refugee Capital)是短期国际资本的俗称，也称游资或叫投机性短期资本，指为追求最高报酬以最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。热钱的最大特点就是短期、套利和投机。 是什么原因让国际热钱千方百计要进入中国？或者说，为什么目前的中国如此吸引热钱呢？ 中美利差、人民币升值，美国次贷危机，中国资本市场、房地产市场等资产价格快速上涨带来的利润诱惑，是海外热钱快速进入的重要原因。次贷危机爆发后，为拯救市场，美联储从去年９月起连续７次降息。中国央行在去年连续６次加息，一减一加，导致中美利差反转并逐渐扩大。人民币升值加剧了游资套汇冲动。有专家认为，仅套利和套汇，就可让热钱收益超过10%。 中国的股票发行制度给予国际热钱更加丰厚的收益，吸引住了绝大部分热钱。招商证券的研究报告揭示，2007年网上申购新股平均收益率为22%；网下申购的平均收益42%。新股申购吸引热钱的另一个重要原因是不存在任何风险。 以笔者掌握的信息来看，目前银行的定期存款主要是一年(含)期以下的，不论是笔数、金额均在95%以上，而且多以通知存款(一天或七天)为主。如果将名目繁多的“理财产品”一并考察，购买理财产品的金额大约是定期存款额的八倍!众所周知，理财产品的主要投向正是证券市场，绝大部分资金由银行、基金公司掌控参与了新股申购。有机构认为，中国目前理财产品资金规模超过九千亿人民币! 每每新股发行申购，资金云集。2006年底，新股申购资金规模为4000至5000亿元。今年一季度，中煤能源和中国铁建发行时单次申购冻结资金量再创天量，均超过3万亿元! 涌入中国的热钱相当一部分平时以活期、通知存款的形式栖身银行，有的穿上了“理财资金”的美丽外衣，遇到新股发行即参与申购，新股上市交易即卖出套现，游走在金融机构与股票发行市场之间。寻找出热钱的栖身之地，让国际资本为中国的经济建设服务、让国际资本分享中国经济高速增长的举措也就有了： 一、调息。降低一年期以下存款的利率，尤其是活期、通知存款、三个月的存款利率应该大幅度降低，而对二年期以上，尤其是三年、五年期存款利率考虑大幅调高。对于那些愿意留存中国三、五年的资金，不应视为热钱。 二、改革新股发行制度，延长新股上市等待期。可以考虑恢复按帐户股票市值申购新股。至少也应该延长新股发行后上市等待期(目前多为七天)，新股发行后上市交易等待期延长至一个月，或者更长的时间。甚至可以考虑延长申购新股资金的冻结期，其利息则用以建立“平准基金”、“投资者保护基金”、“投资者教育基金”。 如果能从上述两个方面努力，国际热钱将成为推动中国经济高速增长力量! ——热钱，中国欢迎你! (作者：德泉)     原文