哈空调订单传说后的变压器故事天600202--2×7×7 订单传说后的变压器故事注：1。股市短线博取差价者不宜。2。本文仅供关心中国空冷设备国产化者和长线投资者参考，欢迎补正。3。我们曾经指出过被媒体，股评和券商等过分夸大了的哈空调订单传说。然而哈空调这几年订单确实不少也是客观存在的；你可以怀疑传说源于公司，但无法找到真凭实据，而且只要你认真分析有关公开资料就不难发现那20多亿的订单仅仅是传说。4。我们现在要探讨的是哈空调的变压器故事。因为哈空调的信息不透明，探讨只能管窥一斑。如果哈空调没有坚持专业化继续做大作强空冷的潜力，实施多元化发展战略大干快上500KV 电力变压器项目未尝不是一个英明的决策，公司在高压变压器上占据一席之地还是有可能的。5。任何事情都是在变化的，收购哈变可以暂停，变压器项目也会暂停；收购哈变既然可以暂停，当然也可以重新启动，更可以变换形式。６。我们对变压器项目怀有较大担忧与另外两个上市公司非理性大干快上项目有关。一是本人去年上半年看好的承德钒钛，将国家同意的冶炼钒钛磁铁矿的１５００立方米高炉偷偷摸摸改成２５００（攀钢新建最大为２０００），技术跟不上导致业绩远低于管理层承诺和市场预期而备受质疑。二是被某些人称为空冷双雄之一的双良股份，自称掌握世界先进空冷技术强力闪电打入空冷市场，今年初以14.27元/股增发后股价一路下行，公司９元多违规增持仍未能逃脱今天跌破７元的命运。在汉语拼音里，故事和股市的写法都是“gushi”。世界上股市自开创以来故事就多，然中国股市因为有自己的特色故事更多更精彩，任何一个上市公司没有故事反而是不可思议的。我们这里探讨的就是哈空调变压器的故事。如果说哈空调几十亿订单的传说是媒体，股评和券商等传出来的，那么哈空调变压器的故事则是由哈空调管理层在意志下以闪电的速度制造出来的。我们首先来看变压器故事的几个关键事件发生的时间。２００７－０７－０５工业资产经营公司筛选了变压器等9户企业，同长城公司协商初步达成打包回购意向。２００７－１１－１２哈市副市长丛国章召开会议研究哈空调、变压器厂重组相关工作。2007－１２－１１—— 2008－０２－２７控股股东减持公司股份变现约3亿元。2007－12－27董事会同意收购哈尔滨变压器厂。2008－０4－20董事会通过决议：暂停收购哈变；拟实施配股用于建设500kv电力变压器和百万千瓦超超临界机组空冷系统项目。２００８－０４高节能500kv级超高压电力变压器等列入2008年哈市重点100个项目。2008-04-29和2008-05-22公司和哈市开发区网站两次分别发布配股项目环评公示。2008-06-12变压器公司已完成工商注册登记。2008-07-01公司以6400万元受让国有建设用地155,649.00平方米使用权，用以建设配股项目。500kv电力变压器项目到底是值得投资的项目，还是有人在对投资者讲故事，现在唯一的办法是判断这个项目的可行性。国家对工业项目可行性研究报告的基本内容要求包括：“需求预测和拟建规模。国内、国外市场需求的调查与预测；国内现有工厂生产能力的估计；销售预测、价格分析、产品竞争能力、进入国际市场的前景；拟建项目的规模、产品方案和发展方向的技术经济比较和分析。” 我们从《公司配股募集资金项目运用可行性分析报告》和两次环评公示来看公司是如何讲述的。一　关于“国内、国外市场需求的调查与预测”。我们只看国内市场。公司的估计是：“目前变压器行业买方市场已基本形成，而国内变压器行业生产220kV级以下电压等级的电力变压器的厂家越来越多，设计制造技术已经非常成熟，因此市场竞争越来越激烈。” “超高压、特高压变压器在未来的几年里将持续出现供不应求的状况”。有关专家预计，两年以后目前的卖方市场有可能向买方市场转化。而不知何时开工的哈空调变压器项目的建设期预计为两年。二　关于“国内现有工厂生产能力的估计”。公司没有细说。据我们了解，国内在高压领域形成特变电工（沈变和衡变）与天威保变、西电三家公司寡头垄断的局面。近几年又有常州东芝、重庆abb、上海阿尔斯通、阿海珐和上海电气等强势进入这一市场。在220kV及以下电力变压器市场，公司拟建项目与同一母公司的哈尔滨变压器厂存在同业竞争。三 关于“销售预测”。公司认为“十一五期间，黑龙江省投资200亿元建设形成以500kV电网为省内骨干网架，这对于拥有地缘优势的公司来说非常有利”，“按照本项目新厂区的规划年产量2600万kVA仅占市场份额的4.8%，500kV产品占10%，可谓前景广阔，市场需求良好。”实际上，国家电网系统从2005年开始实行的集中招标不仅使国产优质设备受益，而且还打破了原来地方市场垄断和区域保护。其中特变电工500KV变压器市场份额由2006年的16%提升到2007年的30%。所以只有具有核心竞争力的企业才能“前景广阔，市场需求良好”，地缘的优势是很有限的。四 关于“产品竞争能力”。产品处于管理层语言描述阶段，不要说试制品，更不要说产品，就是纸上谈兵的图纸有没有都值得怀疑，产品竞争能力当然无从谈起。至于变压器项目研究进展，《公司配股募集资金项目运用可行性分析报告》是这样说的：“本项目的实施，依靠自主研发所完成的技术提升及国产化的实现亦可逐步替代进口，摆脱依靠国外产品的被动局面，提升我国变压器产业的核心竞争能力。”而在环评报告中公司的提法则是 “本项目的建设，将掌握具有自主知识产权的超高压变压器核心技术，为未来充分参与变压器市场的竞争将打下坚实的基础。” 我们知道，哈尔滨变压器厂倒是具有220kV及以下电力变压器年产量400万KVA 的能力。五 关于“拟建项目的规模、产品方案”和“经济指标”。这一点我们不妨多说几句。我们惊奇地发现，公司变压器项目的规模、产品方案和经济指标竟然是阴阳方案。《公司配股募集资金项目运用可行性分析报告》是这样说的：“项目规模为年产110～500kV电力变压器170台（其中500kV电力变压器35台），共计2600万kVA（其中500kV电力变压器1260kV？）。至达产年该项目可实现年营业收入131500万元，年利润总额13076万元。”公司网站上的两次环评报告有关表述与此种说法大体相同。同时两次环评公示在开发区网站（http://www.kaifaqu.com.cn/cms/site/index.jsp ）的表述与上述说法大相径庭，其中第二次是这样说的：“建设超高压大型变压器制造基地，制造生产500kV电力变压器及500kV并联电抗器等产品。项目建成后，从厂房布局、设备先进性及采用的生产工艺和制造技术水平都将位于国内一流的生产500kV电压等级的变压器企业行列之中。本项目建设投资5.8亿元,建成达产能力电力变压器2600万kVA，年新增营业额20.222亿元，年税后利润约2亿元。”同一公司，同一项目，同样投资额度，后者产品增加了500kV并联电抗器，年新增营业额由131500万元增加到20.222亿元，年税后利润由13076万元增加到约2亿元。于是不由得想到说书人在对不同人群讲述同一个故事时常常内容大不相同，而这大不相同也可能是技艺高超的的表现。此外，公司明知220kV级以下的电力变压器“市场竞争越来越激烈”，为什么产品中还包括135台220kV及以下的电力变压器呢。所以我们有理由怀疑，公司之所以不全文公开可行性研究报告，是因为研究报告是建立在成功收购哈尔滨变压器厂的基础上的。暂停收购哈变使研究结论失去存在的前提。     原文