周二，金融板块成为大盘创出新低的杀跌主力。这背后，利空可谓不少，准备金利率上调、次贷损失、基金销售遇冷以及房地产下挫的拖累等等。投资者担忧金融企业的隐性损失逐渐曝光而同时抛售。金融股后市到底能否表现？这个股价有价值么？本文将加以论述。　　导读：　　股指继续下调 金融板块成做空主力　　叶檀：大盘IPO启动 投资者警惕金融机构再圈钱　　金融业：从紧感受明显 业绩分化显现　　六月"再抄底" QFII转战金融股　　券商行业发展再受眷顾　　银行业：业绩超预期带来机会 强烈荐4股（研报）　　保险行业：星星之火 何日燎原 荐3股（附股）　　股指继续下调 金融板块成做空主力　　指数上午维持弱势探底格局,盘中再度创出新低2663点,权重股整体跌幅较大,对指数形成向下牵引作用,而普通个股整体相对抗跌,近期热点全面消退。截至中午收盘,沪指下跌49点,报收2686点,深指下跌209点,报收9161点,上涨家数不足400家。　　热点上看,股指期货概念走势强于大盘,其中西北化工(000791)涨5%,中国中期(000996),弘业股份(600128),新黄浦(600638),美尔雅(600107)等也有一定表现；而飞机制造,商业,电力,钢铁,券商等整体跌幅居前。权重股跌幅较大,工行,中石化跌2.2%,招行跌近6%,万科下跌5%,中信证券(600030)跌4.6%,引领券商股大幅下挫。整体来说,金融,地产,钢铁,石化等是下跌重灾区,尤其是金融板块成为新的做空力量。(世基投资)　叶檀：大盘IPO启动 投资者警惕金融机构再圈钱　　投资者应该警惕金融机构好景不长，提防为金融机构再次付出代价。　　6月伊始，已停止四个月之久的证监会大盘股ＩＰＯ启动，证监会将审核中建股份和陕西天然气股份有限公司的ＩＰＯ申请。这使得目前多空僵持的Ａ股市场开始充斥恐慌情绪。可怕的不是大盘股ＩＰＯ启动，而是包括银行业在内的金融企业的隐性损失是否会逐渐曝光。　　除农行以外，我国大型国有控股商业银行都已完成注资上市的过程，借光中国经济的高速发展，财务报表花团锦簇。　　中国银行(601988)业的总储蓄达到6万亿美元，去年一年贷款利率上涨6倍，使得银行业利润增长高达85％。金融机构的中间收入也在增加，但随着资本市场热度降低，中间业务50％以上的爆发式增长盛况不再。　　以交行为例，一季度，交行在包括内地企业ＩＰＯ，短期融资债券、金融券主承销等在内的投行业务收入达到2．42亿元，同比增长2．6倍。但随着资本市场迅速回调，中间业务增长放缓，交行1季度代销基金312．88亿元，同比下降21.02％，手续费收入2．86亿元，同比下降22．49％。基金销售在净手续费收入的比重下降至12．21％，中间业务对基金销售的依赖度明显下降。交行还算是资金充裕的银行，其他中小型商业银行的情况恐怕更加不容乐观。如果经济增速下滑，金融机构的问题将水落石出。　　首先，为了控制通胀，央行已将存款准备金率提升到16．5％的历史高点，这使许多商业银行头寸不敷所用，依靠贷款的存贷差收益走到尽头。　　其次，今年以来偏股型基金股票型基金销售遇冷。已结束募集的11只偏股型基金，共募集243．35亿元，平均募集规模为24．15亿元，同比下降72．4％，均未达到募集的上限。这意味着融资顾问、手续费等中间业务收费大幅下挫。　　第三，次贷危机造成的损失可能比预想中大，早作预防的招商银行(600036)行长马蔚华此前曾表示，次贷危机对中国金融业造成冲击。虽然工行、中行等一直不予承认，财报亦显示损失在可控范围内，但其影响日后会逐渐显露。更重要的是，美元下挫使工行、建行等有近400亿美元的外汇资产处于风险敞口状态，按照目前汇率估算，损失超过200亿美元。　　第四，如果经济继续下滑，房地产市场下挫，那么银行的不良贷款会增加。此前个人房贷一直是银行赢利最丰厚的产品。而市场下挫，银行以往的赢利来源将成为风险之源。　　事实上，有关方面已经开始"拯救大兵瑞恩"。首当其冲的是增加流动性，央行总计在5月份内实际回笼了4209．52亿元资金，仅为4月份的四成，创下了今年以来公开市场单月资金回笼量的最低纪录。其次，对某些需要扶持的房地产公司网开一面，进入4月份以后，一共有4家房地产公司发行公司债的方案获批，有8家上市公司的增发方案获准，1家房地产企业的ＩＰＯ获得通过，初步计算融资规模超过420亿元人民币。　　如果经济增速下降，银行不良贷款上升到警戒线以上，那么银行发债、如中信银行(601998)一样再注资、城商行排队上市等事将层出不穷，资本市场会再次成为银行的一个巨大血库，其中的风险不可不察。(叶檀)金融业：从紧感受明显 业绩分化显现　　金融板块是沪深股市一个举足轻重的板块，在昨日有关规模以上工业企业在今年前5个月的运行数据公布后，这个行业在上半年的表现也被相当重视。　　总体上说，这个板块感受国家宏观调控的氛围更直接一些，对经济环境的变化更灵敏一些。　　券商业：今年以来，沪深两市的交易量不断下滑。在主要靠经纪业务吃饭的状况仍未根本改变的情况下，券商的营业收入深受影响，加上投资、投行等业务不尽如人意，严重威胁券商的利润水平。据招商证券研发中心研究员罗毅推算，如果今年上半年在2007年基础上市场交易量和大盘均下跌20％，推算出的证券行业利润总额为1367亿元，较2007年的水平下跌近30％。从目前情况来看，较2007年交易量和指数下跌幅度均已经超过20％，那些过度依赖经纪和自营业务，缺乏创新机制和项目储备的证券公司将面临较为恶劣的生存环境。　保险业：股指下跌、雪灾、震灾、洪水，今年上半年的中国保险业可谓"伤痕累累"。有报道因此预计，在2008年低迷的资本市场环境下，投资收入大幅下滑几乎是大概率事件。但其中不排除有分化，产、寿险可能表现出冰火两重天的景象。有业内分析人士预期，受惠于新产品及银行渠道的保费拉动，寿险业有望保持增长，但财险业或将面临收入下滑或行业亏损。　　银行业：银行在上半年的运行情况却有些出乎众多人士的预料，这从央行于本月25日公布的一份银行家问卷调查结果可见证，银行家问卷共调查各类银行机构2900家左右。调查显示，第2季度银行业景气指数为68.3%，比上季和去年同期分别下降1.4和1个百分点，属于高位回落，但总体上对经营状况感觉较好。感觉良好表现在几方面：一是财务状况良好。除存贷差利差收入外，银行其他各项财务指标景气指数均较上季大幅增加。二是盈利增加。82.1%的受访者认为本季银行实现增盈，比上季提高2个百分点，而据统计，今年第一季度银行业上市公司净利润较去年同期增长了91%。三是资金头寸紧张局面有所缓解，缘由存款回流。但资产质量下降、贷款逾期客户增加的潜在风险可能会对银行业未来经营状况产生不良影响。(曹监明)六月"再抄底" QFII转战金融股　　6月10日，上证指数向下跳空127.56点开盘，3000点关口那时已岌岌可危。而WIND资讯的数据统计显示，6月10日到6月26日，上证指数下跌了9.38%，同一时间段内，QFII云集的两家代表性营业部却整体呈现净流入：中金上海淮海中路营业部净买入约为7.59亿元，而申银万国上海新昌路营业部净买入约为2.97亿元，两者合计净买入超10亿元。而整个六月，QFII仅在月初时曾有大单卖出，中下旬开始频现大单买入。　　长期追踪QFII动态的天证投资分析师王娟表示，QFII在十连阴期间似乎坚定了做多理念，而板块的选择也从一季度时更看好二线中小盘股逐步过渡到以银行股为代表的金融蓝筹股上。　　转战金融股　　天证投资的统计显示，从1月1日到3月25日，QFII在此时间段曾大幅减持A股仓位，累计抛售规模达234亿元，但之后就开始了他们首次抄底的过程。　　从3月26日到3月31日，QFII累计净流入达到21亿元，而从4月2日到4月8日，QFII累计净流入达到108亿元。计算从3月25日到4月24日整整一个月的统计周期，QFII完成了近200亿元的规模建仓，成功地把握住了印花税的政策底。　　这其中，中金上海淮海中路营业部席位净买入额最大的3个交易日分别是：4月2日29.5亿元、4月3日24.3亿元、4月8日27.2亿元。　　天证投资的汇总统计揭示了3月25日到4月24日抄底时QFII的投资路径，其中基本是一些二线中小盘股，美的电器(000527)、中联重科(000157)、白云机场(600004)、大同煤业(601001)、世茂股份(600823)列一季度QFII持有市值前五名，包括深天马A(000050)、晋西车轴(600495)、铁龙物流(600125)、中兴商业(000715)等在内的15家个股均被两家以上的QFII持有，QFII交叉持有的品种多数集中在消费、机械和交通运输板块。而对于当时二级市场大热的农林牧渔板块，QFII只是谨慎地介入了新赛股份(600540)和景谷林业(600265)。　　在增持较大的上市公司中，一季度瑞银增持中青旅(600138)301.8万股，增持市值5982.22万元；日兴资产管理公司增持复星医药(600196)219.99万股；荷兰商业银行增持北海港(000582)143.6万股；瑞士信贷(香港)有限公司增持福田汽车(600166)296.99万股。　　但随着6月以来十连阴的出现，3000点告破，QFII又开始了二次抄底的历程。数据统计显示，6月10日到6月26日，中金上海淮海中路营业部净买入约为7.59亿元，而申银万国上海新昌路营业部净买入约为2.97亿元。其中针对后者的统计更表明，该营业部在6月3日到23日的时间段内，只有三个交易日统计为净卖出。　　在此次抄底过程中，QFII所青睐的板块也悄然发生了变化。王娟表示，追踪盘口发现，QFII在二次抄底时不再局限于二线的中小盘股，而是将目光直指以银行股为代表的金融蓝筹。　　而随着大盘跌破3000点，QFII吃进金融股的数量达到顶峰，仅仅记者手上6月16日到6月19日四个交易日的数据就显示，申银万国上海新昌路营业部持续买入招商银行(600036)、中信证券(600030)、建设银行(601939)、兴业银行(601166)等金融股，其中净买入招商银行(600036)约0.63亿元，净买入中信证券(600030)0.51亿元。同一时间段，中金上海淮海中路营业部净买入中国平安(601318)0.79亿元、中国人寿(601628)1.48亿元、中信证券(600030)2.33亿元。　　失手水泥股　　王娟指出，在当前通胀和油价高企的背景下，QFII并没有很好地把握农业、食品消费以及新能源等的投资机遇，体现出QFII对于内地市场消费和本土行业投资研发能力的不足。　　QFII失手的另外一个例子是在水泥股的投资上。　　截至5月28日，瑞银以持股1141.03万股成为海螺水泥(600585)十大流通股股东的第五位，股份性质为新进，而其身影在第一季度末尚未闪现。　　上证所的公开信息也显示，在该股股价出现异动的5月28日，QFII席位几乎联手一致做多，QFII营业部席位占据了买入金额前五名中的三席：申银万国上海新昌路营业部买入8938.12万元居首位，瑞银证券有限责任公司瑞银证券总部买入2442.35万元居第四位，北京高华证券有限责任公司北京金融大街营业部以买入1886.82万元居于第五位。　　但海螺水泥接下来的大幅下跌显然出乎QFII预料，根据记者的计算，从6月3日到6月27日，海螺水泥盘中下跌了29.38%，而同期上证指数下跌了20.49%，海螺水泥明显跑输了大盘。　　对此，国泰君安证券建材板块分析师韩其成向记者表示，水泥板块地震后的大起大落情况特殊，由于紧缩性宏观调控下房地产投资增速逐月下降，而作为水泥生产的原材料煤电价格的高企也给上市公司带来了巨大经营压力，从而大大压缩了利润空间，这也造就了水泥股地震后二级市场昙花一现。(张桔)　券商行业发展再受眷顾　　昨日，光大证券IPO顺利通过证监会发审委，让沉寂了5年之久的券商IPO获得了重启。对此，各券商研究员纷纷表示，此举反映了监管层在外部压力下，对券商做大做强的一贯扶持，后续将有更多券商IPO过会。　　海通证券(600837)金融行业研究员谢盐表示，光大证券IPO选择的时机比较独特，目前市场正处于相对低潮阶段，这也反映出了监管层继续扶持国内券商做大做强的决心。他预测，监管层下一步还会针对完善券商扶持政策、防范券商风险出台一系列基础性政策，诸如融资融券等。此外，从券商自身来分析，在经过综合治理之后，国内券商资质普遍得以提升，各券商有强烈的愿望进一步做大做强，尤其在创新业务的拓展上，但是由于资金实力的限制，这方面业务的开展仍然缓慢。　　谢盐的观点得到了安信证券研究员黄立军的认同。黄立军认为，光大证券IPO顺利过会，也反映了光大集团的发展战略，体现了国家对国企做大做强的支持。同时，他表示，光大证券选择此时上市，也体现了券商靠天吃饭的尴尬格局。因为今年上半年即将结束，如果券商在上半年之后上会，相应的财务指标就要计算至今年一季度。而在目前市场行情下，券商后续业绩值得观察。此外，光大证券选择此时上市，也是出于自身做大做强的考虑。因为如果顺利上市，不仅可以筹集到一笔资金抵抗由市场波动带来的风险，而且还可以尽快开拓其他中介业务，以减少对经纪业务的依赖。　　"光大证券IPO正值中美第四次经济对话刚刚结束，中国证券金融业对外开放步伐加快之际，外部压力引发的内部动力让监管层扶持券商做大做强的步伐进一步加快。"英大证券研究所所长李大霄则认为，目前无论从业务创新还是资产管理实力来看，国内券商与国外投行都还相差甚远，鼓励优质券商上市融资做大做强是形势所迫。为此，李大霄预测，继光大证券IPO之后，相信未来还将有更多的券商将能实现IPO。(桂衍民) 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